Murphy说：BTC趋势转变的规律——用供需关系去理解牛熊周期的底层逻辑

发现BTC趋势转变的规律 —— 用供需关系去理解牛熊周期的底层逻辑

无论我们所关注的是宏观、预期还是情绪，最终都会反映到供需并决定价格的变化。通过对供需关系可视化数据的观察，能有效的帮助我们抓住周期中趋势转变的临界点。我将通过此文详作出详细阐述，相信当你看完后，无论你是老韭菜还是币圈小白，都会清晰的理解由供需关系决定趋势转变的底层逻辑。

我们都知道在每一轮 #BTC 的牛市周期中，长期持有者（LTH）都会将筹码派发给短期持有者（STH），因此LTH扮演的是供应端的角色，而STH就是需求端。

下图就是LTH和STH持有量变化数据，显示了近三轮周期中供需关系的转变。当STH的持有量曲线（红色波形）升高时，意味着短期持有者的需求开始上升；同时，LTH持有量曲线（蓝色波形）下降，即长期持有者开始派发，并作为市场主要卖方压力。通过观察可以发现，在每一轮牛市周期中，红色波形都会有2次峰值，即意味着1个周期会出现2次STH的需求顶。

STH曲线的顶部通常都对应着LTH曲线的底部，因此这里也预示着卖出压力可能达到过饱和（LTH派发）以及新需求即将耗尽（STH承接）的临界点。

🔹2015-2018 牛市周期：
当STH需求开始上升时（见图中红色箭头）也同步是市场从熊市最底部开始进入牛市启动之时。第1次STH需求见顶正好发生在减半日的左右。第2次STH需求见顶便是本轮周期的顶部区。

🔹2019-2021 牛市周期：
和上一轮周期一样，当STH需求开始上升时（见图中红色箭头）也同样是市场从熊市最底部开始进入牛市启动之时。第1次STH需求见顶，发生在减半日之前。第2次STH需求见顶，同样也是本轮周期的顶部区。

🔹2023 牛市周期：
和前2轮周期不一样的是，市场从熊市最底部开始进入牛市启动之时，STH需求并未同步上升，反而在下降。而LTH也并未开始派发（非典型性牛市的特征）。

这说明，从23年1月到12月这一段时间里，STH不出售手中筹码，随着时间推移就慢慢变成了LTH，所以才会出现了图中红线下降，蓝线上升（见黄色箭头）且价格上涨的现象；因此本轮牛市的初期，是在一个即没派发也没需求的低流动性环境中成长起来的。

直到1月10日ETF通过，STH供应开始首次拐头向上，开始承接LTH的派发。这里面当然就包括了灰度减持32w枚，以及其他几只ETF基金增持的53w枚BTC。

巧合的是，第1次STH需求的见顶，也正好发生在减半日的左右，和2015-2018周期类似。从数据上看，每轮周期的第1次STH需求见顶，都会导致BTC的价格出现一定幅度的回调，但这只是整个牛市周期的一个组成部分。

另一个有意思的发现……

虽然每轮周期中LTH派发和STH承接的BTC的数量并不一致，但如将其除以同时期BTC的总流通量得到的比值，在数据上就显得非常有规律。

为了能更加直观的观察这一有价值的发现，我们将其制成表格如下：

🔹2015-2018 牛市周期：
第1次需求启动从2015.10.3到2016.7.8，在此过程中STH总共承接了131w枚BTC，占同期BTC总流通量的8.4%；

第2次需求启动从2016.12.17到2017.12.16，在此过程中STH总共承接了260w枚BTC，占同期BTC总流通量的15%；

🔹2019-2021 牛市周期：
第1次需求启动过程中，STH总共承接了75w枚BTC，占同期BTC总流通量的4.2%；

第2次需求启动过程中，STH总共承接了196w枚BTC，占同期BTC总流通量的10.5%；

从数据上看，在前2轮周期的需求变化中，第1次STH承接占比在4%-8%左右，第2次STH承接占比在10%-15%左右。而且，第2次需求占比会比第1次占比高出1.8-2.5倍。

🔹2023 牛市周期：
本轮周期第1次需求从2023.12.3到2024.4.14，期间STH总共承接了116w枚BTC，占同期BTC总流通量的5.9%；正好落在以上数据结论4%-8%之间，因此这是一个合理的需求承接量，并没有因为ETF的通过而改变了市场运行的规律。那么我们根据以上数据分析，预计在第2次需求的顶峰，STH的承接量将是第1次的2倍左右，约232w枚BTC。

因此，我们应该有绝对信念，期待本轮周期第2次的STH需求的爆发，那才是真正的牛市顶部阶段，也是最有可能出现山寨季的时间段。同时，我也为所有中文币圈的链上数据分析师正名，链上数据绝不是死板的刻舟求剑，只要你善于发现，大胆假设严谨求证，它便是趋势交易者中极具价值的参考依据。