本轮牛市逃顶指标 1/6
前言：在推特上面其实也有很多博主大V罗列过很多关于牛市逃顶的指标，譬如MVRV Z-score、彩虹图、两年MA乘数指标等等这些，也有以二级市场山寨季的爆发三四个月的时间作为本轮牛市的牛顶的判断。至少从目前来看，二级市场只有24年2-3月一波以ai、meme、gamefi为引领的板块轮动爆发。但是就目前大有从一级市场产生大爆发的可能。
先说结论：个人愚见，本轮牛市的逃顶参考指标需要更多关注美国的经济指标和失业率。加密市场相对于美股、黄金等传统金融市场，流动性远远不足，才导致其具有很高的波动性，当然这也是币圈容易暴富的原因。在sec通过大饼etf之后，未来大饼的走势和波动将更多的与美股绑定，短期内具有高度相关性。
目录
一、 本轮牛市的起点
二、 本轮牛市与往年牛市有何不同
三、 为何选择美国经济指标和失业率作为逃顶参考指标
四、 本轮牛市的不确定性因素有哪些
五、 本轮牛市牛顶会在哪里/时间点
一、 本轮牛市的起点 2/6
本轮加密市场牛市，是在美联储加息缩表周期中进行的，美联储于2022年6月开始宣布加息，2022年11月大饼触底1.58w，2023年10月结束调整，开启上涨趋势至今。按理美联储开启加息周期抑制通胀，资金都跑到美国银行里面躺着赚利息，那么为什么美股、大饼还会在加息周期中开启上涨趋势呢？这背后的上涨逻辑主要在于流动性，具体的话
@Owen.btc 在他的经济学科普系列6中讲的很详细（膜拜大佬），其实就是美联储在开启加息周期，吸引全世界的钱往美国里跑的同时，美联储又同时降低了逆回购的规模（释放流动性）。打个比方就相当于自己在农庄搞了一个池子，抽水到自己水池的同时，又把水灌溉到了自己的农庄，而且放的水比自己抽的水多得多，导致过剩的资金得以溢出，造就了本轮美股和币圈的牛市。（有了溢出资金，美股和币圈又都经历了大幅回调，资本便会选择高风险收益产品作为投资搭配）
其实主要还是要强调一点，币圈绝不是孤立的一个资本圈子，与全球经济息息相关，特别是市场的流动性，流动性在哪里，牛市就在哪里，正如本轮币圈一级市场呈现出来的流动性，让我看到了牛市爆发在链上是大概率事件。2020年疫情导致美股熔断，币圈也是有著名的312大跌，都是资本紧急避险的表现。
二、本轮牛市与往年牛市有何不同 3/6
①宏观角度上：
1、首先是经济周期背景，全球（除了日本等少数国家）大都处在降息周期之中（资金放水）。回顾上轮降息周期，也就是疫情时期，大饼在美联储多次宣布紧急降息之后，便有了一波312大跌，于是乎很多人固化思维，在本次降息周期之前便高喊，美联储要降息——经济发生衰退——大饼和美股都要大跌的论断。这种判断是较为片面的，降息导致经济衰退的前提的是美国经济无法实现软着陆，即抗击通胀失败（年化无法稳定在2%以下）、失业率飙升、GDP衰退。但就目前的情况来看，美国正在走向经济软着陆的路上，而且有企稳的迹象，但还需后续验证。
很多人以大饼减半时间作为大牛的开启时间，诚然第一、二轮大饼在未广泛被市场接受的时候，就是自己玩自己的，减半就是一个巨大的利好。第三轮牛市只不过恰好在减半之前撞到了疫情，之后美联储紧急降息（释放流动性），并叠加减半利好+defi创新，共同推动市场情绪升温。但本轮牛市的开启是早早发生在减半之前，挖掘其背后的原因，主要还是市场流动性的选择。
2、 大饼etf通过是本轮牛市最大的变化，吸引传统资金进场，扩大市场规模，总免不了需要适应外部市场的冲击，才能构建加密市场本身的的“市场属性”。未来大饼的走势将更多收到外部经济市场环境的影响。虽然大饼自带金融和避险属性，但目前来看主要的避险资产还是黄金，短期内无法替代黄金的避险属性。24年7月美国经济数据触发萨姆法则，引发市场衰退担忧，一时间加密市场暴跌，大饼触及4.9w，山寨腰斩，一二级市场均无幸免。
3、 政治环境宽松，特朗普再次上台，明牌支持加密货币，更让市场有了上涨预期，但其政策是否会继续保持量化宽松，吸引流动性进入加密市场，我们还需要密切关注。此外局部战争局势有改善预期，炮弹可能不会精确落到大家的钱包上了。
②微观角度上：
1、币圈牛市叙事变化。上轮牛市是defi+VC币创新推动的加密市场繁荣，本轮周期则是以ai+meme为引领的版本，RWA叙事也有看头，但是目前还没有大规模爆发。Meme背后兴起的原因很多大V都有详细介绍，从注意力经济再到散户的参与度均有所阐述，这里便不在详述。本人大致看法相同，meme是情绪的宣泄，本轮牛市并没有新花样（叙事）出现，去吸引场外资金和新用户进场，而且VC币一进场就是高倍市值让散户难以接受，由此在本轮牛市才吃了闭门羹。
openai等大型人工智能公司的产品概念让链上也兴起了AI风，就目前链上AI+颇有本轮牛市的主旋律基调，包括AI agent、AI 元宇宙、AI meme等。
2、机构和项目方明牌+kol净化一级市场环境。A16z等大型投资机构直接进场，在链上发币让普通散户也能在10m市值的时候买到币种，这在以往是难以想象的。优质kol通过发布优质内容，降低散户的一级市场准入门槛，揭露阴谋集团和割韭菜的dev，净化市场环境，让一级市场得以快速繁荣。
3、流动性转移。目前二级市场流动性主要集中在头部币种，大饼吸血较为严重，出现了大饼抖一抖，二级山寨直接趴地上的情况。但一级市场自9月moodeng出圈以来，流动性不断改善。Moodeng拉到300m用了19天，goat拉到500m用了不到10天。现在更是出现了很多速通盘，两天100m，三天300m的盘子，ai16z目前更是已突破了2b大关。此外不久前大饼快速回落，一级市场却没有怎么受到影响，再次支撑了流动性往一级市场靠的论断。
三、为何选择美国经济指标和失业率作为逃顶参考指标 4/6
通过前面一系列的分析，本轮牛市将出现在一级链上市场的理由是充足的。截止25年1月，本轮牛市周期离大爆发的局面还有很大的空间，大家可以观察链上情绪和资金，现在都没有出现一个超过10b甚至100b的超级标的，绝大部分币种的阻力位都在50m、100m、300m、500m、1b，流动性聚集效应还没有到来。
回顾上轮牛市周期顶部，出现的标志性事件为LUNA暴雷、FTX暴雷以及中国市场十部委联合发文，大饼暴跌，在快速拉回越过6.8w之后，至此双头顶形成，牛市结束，是内部+外部的双重因素叠加。
对于本轮牛市，我的主要担忧在于外部而非内部，主要的隐患在于美国经济状况。甚至如果不爆发大规模的经济危机，本轮牛市有可能开启长牛。美联储从24.年9月开启降息周期，叠加特朗普上台利好预期，共同推动大饼离开震荡了半年之久的上个调整区间。在未来的半年，美国经济将开始迎来真正的考验。市场是不理智的，当初触发萨姆法则就可以让整个市场几乎腰斩，伊朗和以色列的炮弹就能让市场流动性步步退却，所以千万不要小看外部冲击的影响，目前加密市场牛市就是政策托底+创新助推+泡沫抬高，不要忽略这一点。
由此引出本人对于牛市顶部（或者说周期顶部）的判断指标，即是美国的经济状况，主要包括季度GDP增速、失业率月率（主要）、美股走势。
经济衰退的技术性指标定义为：连续两个季度GDP负增长。
当然目前美国仍然有大量移民，推高了自然失业率，且劳动力市场强劲。诚然我们也不能片面的只看到数据很差就盲目跑路，更需要剖析数据背后的原因。
举例为什么24年3-5月失业率升高市场大涨，6月失业率推高却市场大跌？原因在于前面市场在交易降息放水预期，而后期则是在担心发生经济衰退。情绪过后发现失业率中的数据结构主要是由临时性失业导致，从侧面推测出劳动力市场依然强劲，此后市场又交易特朗普预期，共同推高了大饼上涨。
四、 本轮牛市的不确定性因素有哪些 5/6
①宏观视角：
美国特朗普上台政策以及美国经济状况。加密市场都在期待特朗普上台之后施展量化宽松大放水，然而他的竞选计划里面是抑制通胀，二者本身就是矛盾的，具体措施得看日后的政策。但是大饼被列入美国战略储备确实基本上确定了，这对大饼是一大利好。
再而老特的移民清除计划将大量削减移民潮，增加关税鼓励制造业回流，增加劳动力岗位，这些都是利好美国。马保国担任效率部部长，将削减政府支出、裁撤大量政府人员，是否会引起社会动荡，也是有待验证。25年东大如何对策也颇为重要，敬请期待。
②微观视角：
1、 流动性断层与割裂：
需要承认的是二级市场目前还是大资金的存储地，流动性的断层与割裂主要体现在二级交易市场基本上都是作为流动性退出场所，而目前头部交易所对币种直接上所的结果大部分都是三天内可冲，三天后开始跌。但是本轮链上活跃度兴起，一个人手握5%筹码便可以把池子掏空一大半，这是主要矛盾，也是我认为目前链上资产还未真正爆发的原因。
2、 新用户的进场成本：
散户进场成本随着优质kol不断分享策略，这块成本在逐步下降，但是大部分老用户和新散户的第一对接渠道还是头部交易所，看到二级市场山寨跌成狗，很多用户都是望而却步，此外一级市场处处都是陷阱，热点转瞬即逝，对新人的门槛较高，稍不注意就是归零。
3、 头部大所的上币策略
大市值上币只上合约，不上现货，筹码都在大户、庄和项目方手里，那不就是纯粹鼓励做空。不可能既要又要。
五、 本轮牛市牛顶会在哪里/时间点 6/6
都说牛市不言顶，但是我们还是要注意阻力区和风险点。根据先前分析，我们需要关注两个时间点，1月20日特朗普上台，是否会出现资产抢跑结束特朗普交易预期，导致短期市场回落？第二个时间点便是7月，这个时间点是验证经济衰退的时间点。
那么大饼的高度可能去到哪里？用二级市场斐波那契拓展，进行月线级别的计算，大概会在13.4w-17.4w这里会有比较重的阻力区，再往上就是21.2w-27.7w。
我们终将见证历史，我们也会怀念期待见证历史的日子。
感谢阅读到这里的朋友，个人愚见不做投资建议。
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