ZK 💎🌖说：这轮周期 $ETH 为什么涨不起来？答案其实在上一轮 DeFi summer 里

这轮周期 $ETH 为什么涨不起来？

答案其实在上一轮 DeFi summer 里，之前 $ETH 到底怎么涨起来的：

• 疫情美元大放水，货币供应和流动性充足，风险资产品类上涨
• 以太坊 PoW ≈ 入金，法币买矿机挖 ETH
• BTC 上涨溢出的资金拉动山寨币价格上升
• AMM 引领的 DeFi 创新，成为主流技术山寨叙事，吸引最多注意力和热钱
• DeFi 大幅提升了 EVM 的采用，提升链上活跃度和 gas 消耗，协议收入提升
• lp 挖矿（尤其是挖到头矿）有财富效应
• 合约交互获得空投有财富效应（典型案例 ENS），撸毛开始成为一个行业
• NFT 有财富效应，同时以 ETH 定价和交易的 NFT 是 ETH 的容器，人们开始以 e 本位评估资产
• 链上借贷给 DeFi 用户提供差不多 0.7-0.8 倍现货杠杆，加速 ETH 本位螺旋上升（当然下跌的时候也狂泻，链上杠杆连环清算，上一轮熊市超跌链上借贷负 90% 责任）

价格的第一性原理是供需关系，以太坊上涨的本质就是对 ETH 需求的爆发：

• ETH 的应用场景爆发：gas、组 ETH pair lp、链上借贷抵押物、交易 NFT 都需要 ETH
• 财富效应拉动需求：DeFi 挖头矿、协议交互撸空投、蓝筹 NFT…一直在生产造富神话，驱动了 ETH 需求端的爆发，只要财富效应不停，需求爆发就不会停
• 链上锁定 ETH 供给：组ETH pair lp、购买 NFT、抵押借贷锁住了 ETH 的流动性，ETH 供给端减少
• 宏观经济周期：宏观放水、抵押借贷释放流动性、BTC 获利盘提升 U 的供给

以上这些要素的逻辑关系是：

1. 新技术、新叙事、新资产、新的资产发行方式是非共识，非共识才有财富效应，广泛的共识不存在 100× 的机会，所以才有买新不买旧
2. 早期财富效应带吸引热钱、傻钱，开始 fomo，财富效应扩大
3. 交易所（主要是 bn、upbit、coinbase）密集上币、一线 VC 重仓、项目方扎堆，趋势形成
4. 整个过程都伴随着持续的 ETH 需求增加、供给锁住，进入正向增长飞轮，ETH 成为最确定的 α 资产
5. 以上 1-4 成立有一个最重要的前提：在对的宏观周期

问题来了：

• 请问现在哪条链有最多的注意力和热钱？
• 哪条链有最大的财富效应？最容易产生 Fomo 情绪？
• 哪条链有新技术、新叙事、新资产、或新的资产发行方式等非共识机会？
• 哪条链的 native coin 需求在增加？
• 哪条链项目方、VC 开始扎堆布局？

如果你的答案不是 $ETH ，那么自然就知道 $ETH 涨不动的原因了

路线图、代币经济学、性能提升、可组合性、互操作性、谈恋爱、卖币、基金会风格……在质朴的供需关系面前都成为了一种避重就轻

答案很简单：有很多参与方需要 Ethereum 的安全性，比如 L2s，但在牛市来临的时候，几乎所有人对 $ETH coin 的需求降低了

有谁见过质押/再质押能带来财富效应、造富神话？Eigen Layer 为这个问题画上了最终的句号

以太坊未来会不会补涨？不知道，但确实要逐渐接受一个事实：人们不再那么需要诺基亚了