Crypto_Painter说：ETF持续大额净流入为什么没在现货市场反映出来，而是在期货持仓表现出来？

我现在最大的困惑就是，ETF持续的大额净流入为什么没有在现货市场反映出来，而是在CME的期货持仓上表现了出来？

做的一个猜测就是，ETF从客户那里收到钱，客户即使赎回，也是法币，这个过程中并不需要真的购买现货BTC，直接拿客户的钱去CME做多期货即可，对于客户来说，该赚的一样赚。

对于ETF来说，省去了大量购买现货导致的磨损，同时可以继续收管理费，再往深得说，这种操作会导致CME期货持仓暴涨，从而引来贝莱德IBIT机构客户进行大量的套利交易，于是就看到了富达等ETF大量净流入后的几天里，IBIT开始出现大额净流入；

而当富达净流入缩水后，IBIT净流入也开始减少，因为CME期货溢价被压回去了。

唯一不合理的是，理论上这些ETF是受到监管的，那客户的钱直接做多期货，是不是违法的？

这么想，这个猜测似乎又站不住脚了…

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Herman Jin说：

ETF机制应该申购必须买BTC现货的，他们不能做对冲了事的。偏差很可能是数据源问题

因为上涨是期货策动的，也就是说华尔街根本没买单而是币安拉动自己期货，策动CME期货溢价，使华尔街来无脑套利买ETF

BTC交易所现货非常有限，只要有ETF资金套利接住现货抛盘，期货拉动对币安来说只是数字记账。只需付微小成本就有人把差价电子搬砖去CME

所以华尔街才会热烈讨论怎么能做空BTC现货

ImmuneMind说：

贝莱德没有公布其BTC现货钱包地址，这个是目前最大的不确定性。开个脑洞，如果这个地址里的BTC价值和ETF市值不匹配，更大概率是小于。市场一旦知道了，就必然出现挤兑赎回。到时候的崩盘将是史诗级别的。

spy、voo的做市商会在市场购买和抛售标普500的相关股票，大单跟踪可以看到etf的交易。比特币etf可能不是这个套路，如果etf有净流入，100笔对应不同btc价格的购买，做市商计算中平均价格后，就在期货市场购买对应这个价格的btc，净流出则反之。问题是他们买期货的保证金比例

ETFs要保证和BTC不脱锚，必须要由交易所或者做市商的参与。客户购买和赎回etf，其实只是和做市商发生关系。做市商自己有btc现货（可能通过OTC购买）和etf票的储备。因此etf净流入是有可能不会马上体现在现货交易量的。现在的问题是，这里某个环节必定出了问题。