Tintin.hl说：一旦孙哥出手，币安反应稍慢说明不够直接，信心链条马上断裂

孙哥今晚说 FDUSD 的发行商 First Digital Trust 无法兑付。背后原因是他和 TUSD 有兑付纠纷。而FDT在托管TUSD。
结果 FDUSD 瞬间暴跌，一度打到了 0.87。
然后就是币安维稳，大户套利， FDUSD 反弹回0.98。
不过社区推特情绪还是炸了。

很巧前一天刚好Circle向SEC提交IPO的申请。Circle是 USDC 的发行商。

我本来正想写点关于 USDC 的内容，结果今天 FDUSD 就脱锚了。

刚好一起整理了，简单聊一下我的想法。

先讲白了：
$FDUSD 不是币安发的，是一家叫 First Digital Trust 的香港信托公司发的。

币安只是主推渠道。

它的模式是典型的 TradFi 外包链上发行那一套：
→ 把用户的钱存进信托银行，挂个美元锚定，链上铸币，再拿去交易所挂池子。

但它托管结构很模糊，银行在哪没人知道，链上流通也不多。

它唯一的锚就是币安背书四个字。

所以 $FDUSD 的稳定，本质上靠的是信任，而这层信任，其实是用户对币安的信任转嫁到了 $FDUSD 上。

大家心里清楚：
币安不跑路，这个币就还能抢救；
币安背书失效，那谁都救不了。

一旦孙哥出手，币安反应稍慢说明不够直接，信心链条马上断裂。

而在Circle 的 S-1 文件里，其实有几行对我来说非常震撼的披露：

2024年，Circle 总收入 16.8 亿美元，其中 16.65 亿来自 USDC 储备的利息收入（主要是买美债）手续费、服务费加一起不到 1%。

2024年11月，Circle与Binance达成协议，向Binance支付了6,025万美元的一次性费用，条件是Binance需在其平台和库藏中至少持有15亿美元的USDC，通常需维持在30亿美元。

除了上述费用，Circle还承诺根据Binance平台上USDC的持有量，支付年化高两位数百分比的激励费用。

根据S-1文件，Coinbase将获得USDC储备剩余收入的50%。这一比例直接与Coinbase平台上托管的USDC数量挂钩，持有量增加则分享比例提高。

2024年，Circle在分销和交易成本上支出了10.1亿美元，其中约9.08亿美元支付给了Coinbase。

可以看得出来Circle为了争夺稳定币的市场份额，不惜投入巨资。

这不是合作，是花钱买锚。

从另一个角度来说，现在你在币安看到 $USDC 成为主力稳定币交易对，作为 Launchpad 的默认质押币，出现在币安 DeFi 中，不是因为它被市场选中，而是 Circle 掏钱买了席位。

头部交易所就是大部分稳定币的流量入口和锚定中介。

如果没有币安对 $FDUSD 的推广和合约业务的强绑定，它根本没人用。

如果没有 Coinbase 和币安帮 $USDC 做场景分发，它的份额只会一路跌，23年后历年数据都在下滑。

$FDUSD 脱锚半小时，储备有没有？First Digital 有没有资产？我们不是孙哥，没法第一时间知道，也没有什么渠道去查。

但币安说一句没问题。
$FDUSD 从 0.87 拉到 0.98，所有人信了。

很多人以为稳定币锚定的是美元，其实：
大部分的稳定币锚定的，是头部交易所的可见性 + 可流动性。

审计可以补，储备可以补，品牌可以做。
但一旦交易所把你从核心功能踢出去，就等于切断你和用户的支付闭环。

你会成为可见但不可用的死币，哪怕你储备满仓美债也没用。

所以大部分稳定币的锚，不是美元，不是去中心化，不是监管信任，
而是能不能成为一家头部交易所的默认清算媒介，以及能否构建自己的清算网络体系。

这才是我们在 $FDUSD 闪崩和 Circle 撒钱背后真正该看见的东西。

但是， $USDT 用一种去平台化的方式稳定下来了。

每到熊市的经典谣言就是fud USDT暴雷。确实很多人没法理解为什么一个不合规、没审计、在美国毫无合法地位，母公司经常被监管盯，时常被传储备造假，挪用资金的稳定币，能活这么久还越做越大。

目前USDT所占据稳定币市场份额约为61.88%，已经是当前最大的稳定币。

因为它已经变成所有交易所机构、场外OTC、灰产圈子的默认货币。它的使用路径太广太深了，已经形成了真正的自流通，拥有一个根深蒂固、随处可见的真实使用网络。

为什么说它很难暴雷呢？因为几乎没人真的去找 Tether 换回美元。对于大部分的使用场景，USDT 不是拿来兑现的，而是拿来转来转去的。

如果有一天 USDT 暴雷，那就是系统性风险，完蛋的也不止币圈。
没有谁能马上替代它，除非能重建它背后的庞大的结算网络。

回过头来，说说我猜想的。

为什么 Circle 要IPO？

来看看 Circle 财报数据，2024年，Circle 总收入 16.8 亿美元，其中 16.65 亿来自 USDC 储备的利息收入（主要是买美债），手续费、服务费加一起不到 1%。

就是说，Circle 就是一个吃美联储利差的超级货币基金。
你充的 USDC，它拿去买 5% 的短期国债，它吃利息，一旦美联储降息，这笔钱直接少一半。

前面说了 现在USDT 市占率是62%，而USDC的市占率只有 25%。它作为合规稳定币，不可能去争夺极大的一部分灰色场景份额，市占率22年后是逐年下降。

刚好美国现在在搞稳定币立法，Circle IPO的潜台词就是我是美国最合规的稳定币公司，我愿意接受你们所有规则，甚至上市变成公开金融机构。
爹，求你🙏。

这是它在和老美博一张通行证。
一旦拿到，意义不是股票涨不涨，而是全球各国政府和机构会默认 USDC 是可信货币。

Circle 要 IPO，是因为它知道：
光靠发币和赚利息，它走不到下一个时代，
它要的是地位，牌照，系统内的生存权。

每一种稳定币，背后都是一个权力结构。稳定币已经变成不同权力的proxy war。

Circle 想成为链上美元的官方使者，Tether 成了全球地下美元的黑市央行，FDUSD 是平台化金融闭环中的试验币。

如果未来稳定币就是全球普通人的第二个“美元”，

你愿意被谁管？在谁的体系里花？

你选的是哪个币，其实就是你把信任交给谁。

这不是选择币，这是选择你愿意信的秩序。