书Tong说：美股资金已外溢到加密市场，牛市持续到25年1季度20w+

1、每次周期转换，我最注重的就是资金，一个是存量资金流向哪里以及场内资金如何加杠杆，另外就是哪里的外部资金会接盘比特币，这也是去年10月抄底和今年3-5月逃顶的重要依据，M2？纳斯达克科技股？毕竟这一个做市周期结束后BTC 体量会到达黄金的 x/y，需要巨量资金支持；

如果既有场外资金支持，又有场内的有效加杠杆，那么牛市的持续力度就会非常强，本轮牛市加杠杆的途径已经很明显，上一轮 Luna 为代表的 crypto 机构，依托比特币溢价发行本币/稳定币，本轮是 MSTR 微策略为代表的科技股通过股市溢价/发债购入比特币，以及 ETF，结果都是反身性+螺旋的左脚踩右脚，且每轮周期加杠杆的途径都会在牛市初期打造完成；

场外资金也很明显，如图2，全球M2增速虽然下滑但是预期向好，另外值得关注的就是 NVDA 英伟达(们)为代表的 AI 股，区块链和 AI 内核都是算力，都是想象力和前沿创新的提前计价；之前周期类似英伟达，通过BTC、ETH、算力、实体业务收入、GPU 销量等，可以左脚踩右脚完成 多次/多重 实体业务、虚拟市场增值的收入，不过这轮周期ETH 转 POS 后，这条链路不会特别明显，但投资者风险偏好和市场资金惯性不会变；

2、实际上，通过大类资产的k线汇率对，能够很容易观察到资金的转移：如图1，比特币每次大的上涨周期都是 NVDA 涨不动或涨幅放缓，资金快速进入到加密货币市场，BTC/NVDA 汇率迅速上升；如图2，比特币对纳斯达克汇率 BTC/IXIC，每次突破蓝线都是新的上涨周期，蓝线是汇率对的强弱分界线；

3、时间上，通过图2的历史经验，每次突破蓝线都是持续大概4-5个季度，133、126、133天，如果本轮还适用，牛市将持续到明年一二季度；关于高度，市场主流预期竟然是12-15w，我很是吃惊，不管反对理由是如何，但总有一点最重要的：这可是比特币，反身性极强的资产！

因此，牛市高度应该是远超20w，市值不断向黄金靠拢，当前比特币市值1.8w亿，黄金17.5w 亿，图3