2024 年，BTC ETF 上市、减半完成以及 L2 等相继落地，不仅推动 BTC 年内涨幅超 60%，更使得 BTCFi 成为各生态与协议的增长引擎，BTC 资产的流动去向和应用场景由此得以拓展。
在本轮 BTCFi 叙事演进的过程中，BTC 及衍生资产成为各生态争夺流动性的焦点，@Coredao_Org、@build_on_bob和 @use_corn也在下半年迎来显著增长。那么市场资金的流动路径是什么，这些项目在增长的背后又做对了什么？
（1/）🧵 written by @0xMaiaa
2/ BTC 资产链上流动路径
当前 BTC 及其锚定资产在链上的流动方向可分为以下三层：
第一层原生 BTC
第二层 (1) 基于中心化托管发行的封装 BTC (2) 运行在 BTC L2 及 SideChain 的映射资产 (3) 流动性质押 BTC
第三层各种下游 DeFi 场景中的 BTC 衍生资产
3/ BTC 锚定资产的发行和应用
当前，中心化托管发行的封装 BTC 仍然占据绝大多数市场份额，其中 $WBTC (156.1K supply) 和 $BTCB (65.3K supply) 合计占据了整体 BTC 锚定资产流通量的 75% 以上。此外 $LBTC (10.5K supply) 和 $SolvBTC.BBN (8K supply) 等 BTC LST 近几个月在 BTC (re)staking 叙事的推动下增长迅速，成为 BTC 锚定资产市场的另一股新兴力量。
BTC 锚定资产的主要应用场景集中在借贷协议中，就体量最大的 $WBTC 和 $BTCB 而言，两者最大的下游应用分别在 Aave v3 和 Venus 协议中，TVL 占据了各自总供应量的 20% 以上，反映出大资金对 BTCFi 领域相对稳定收益的需求。
https://dune.com/optimus/lombard
4/ BTC LST 的发行和应用
目前 BTC LST 的市场总量约为 25.1K 枚 BTC，其中 @Lombard_Finance和 @SolvProtocol 两大协议占据了超过 70% 的市场份额。BTC LST 的吸纳和发行直接影响着各条链上 BTC 资产的流动和沉淀。其中，Solv 分别为 Core 和 Scroll 带来了 $309.7M 和 $177.8M 的净流入，显著提升了这两条链的资产规模。
相比中心化托管模式发行的封装 BTC，BTC LST 作为生息资产拓展了更丰富的应用场景。除了借贷协议外，积分衍生市场成为 BTC LST 另一块重要的下游应用。
@avalonfinance_和 @pendle_fi分别是 “lending” 和 “points derivative market” 板块中 BTC LST 资金积累最多的协议，伴随着 BTCFi 和 BTC staking 叙事的发展实现共赢增长。
https://dune.com/optimus/lombard
5/ 随着 BTC 衍生资产规模的扩张，不同网络在资产沉淀策略上呈现出差异化打法：Core 通过聚焦 BTC LST 资产增量以及利用原生代币激励实现双轮驱动生态增长。Corn 通过与 Pendle 联合推出的积分衍生玩法成功吸纳了大量 BTC LST 资金，为其未来主网启动奠定了基础。BOB 则通过广泛的 BTCFi 项目集成以及一键流动质押服务吸引了大量资产。
6/ @Coredao_Org 是一个由 BTC 驱动的 L1 扩展方案，允许用户在无需将 BTC 转移或封装的情况下，通过非托管比特币质押获得被动收益。如今，Core 的 TVL 已达到 $591.5M，半年增长 4757.9%。Core TVL 的增长呈现出几个关键的节点：6 月，原生借贷协议 @colend_xyz的推出以及与 @SolvProtocol衍生资产的集成，推动了当月 $51.1M 的 TVL 增长。7 月，双重质押机制的引入进一步带动资金流入，推动了当月 $92.6M 的 TVL 增长。8 月，BTC Restaking 龙头协议 @Pell_Network在 Core 的集成进一步引发更大规模的资金沉淀。
https://defillama.com/chain/CORE?volume=true
7/ Core TVL 的增长主要由以下几个因素驱动，形成了多维度的生态协同效应：（1）聚焦 BTC 锚定资产的增量市场来提高生态流动性，吸纳增长迅速的 BTC LST 资产（2）构建配套原生协议并与 BTCFi 项目快速集成，建立完备的生态应用（3）利用原生代币 $CORE 的空投和市场表现支撑起激励结构，进一步推动参与度和资产留存。
https://defillama.com/chain/CORE
8/
@use_corn是近期推出的 ETH L2 网络，采用混合代币化的比特币（BTCN）作为 gas 费用和经济激励工具，旨在统一用户、开发者和流动性提供者的利益。Corn 激励机制的核心在于 veCHAIN 模型，$CORN 代币的质押者将决定着网络奖励的分配。目前 Corn 尚未启动主网，但已通过联合多方推出的存款活动有效吸纳了 $425.8M 的资金存储。这些资金注入主要集中在与 LBTC、SolvBTC.BBN、PumpBTC 几家 LST 共同在 Pendle 推出的池子中，占当前 Corn 总 TVL 的 85%。
https://dune.com/mrblock_tw/corn
9/ Corn 的快速增长得益于其对增量市场 BTC LST 的有效资金沉淀。通过专注流动性质押代币的生息属性和积分衍生玩法，Corn 与 Pendle 合作推出的五个池子共吸引了 $290.3M TVL，吸纳了 BTC LST 市场总量的 11.4%。目前这些池子是 Corn Kernels yield farming 活动中唯一能够产生外部效益的应用，为其未来主网启动奠定了基础。
https://app.pendle.finance/trade/points
10/
@build_on_bob是一个创新的混合型 Layer2 网络，将比特币和以太坊的优势结合在一起。它利用以太坊智能合约和 EVM 的特性，并采用 rollup 技术来提高交易处理能力和可扩展性。同时，BOB 的最终交易确认在比特币区块链上完成，享有 BTC PoW 共识机制提供的高安全性保障。当前 BOB 总 TVL 达到 $65.7M，，资产构成主要来自 $WBTC。
https://defillama.com/chain/BOB?volume=true
11/ 在桥接架构解决了信任和流动性碎片问题的基础上，BOB 生态半年来的增长表现还得益于 (1) 在 BTC (re)staking 的叙事下顺势推出一键流动质押服务，为用户减少操作时间和成本 (2) 强劲的市场力和生态合作，包括与 @avalonfinance_@LayerBankFi等数十个 DeFi 协议的集成提供了多样化的生息场景。
https://defillama.com/chain/BOB
12/ 从 BTC 锚定资产在链上的流动情况来看，有效实现生态资金沉淀的关键在于打通和激励大体量增量锚定资产，并通过多样化 DeFi 应用形成可组合的生息策略并提供多方激励预期，协同效应将推动 BTC 锚定资产在各条链上的活跃度和流动性。随着扩展方案的落地和锚定资产的发展，BTC 的流动性正在逐步释放，在各条链上的资产沉淀规模以及 BTCFi 生态的应用场景仍有巨大的增长潜力。
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