Lao Bai说：从一级市场视角谈下ETH当前的“困境”

从一级市场视角谈下ETH当前的“困境”

自从@jason_chen998 那篇“怒其不争”的ETH文发酵之后，网上这几天谈论ETH和Solana之争的文已经很多了，无意重复和赘述。我来添加一个视角（非Fud），那就是从一级市场创新和融资的角度，毕竟这些项目很多还没有进入公众视线，还在紧锣密鼓的张罗着

在ABCDE两年聊了超过1000个项目，虽然肯定涵盖不了一级市场的整体现状，但样本数量应该也不算小。2023年那会的感受，ETH和Solana在一级市场各自发展，甚至因为Eigenlayer以及整个Restaking+LRT生态的预期，ETH在一级市场声势还要更剩一筹

24年则有了一个相对大的转向，整个市场对于完全过剩的Infra项目不再买单，“空城鬼链”现象引发了所有人的厌恶。V神本人在8月的《以太坊的下一个十年》口风也明显转变，表示“基本上，我认为我们已经拥有或即将拥有的工具，足以在每个适合使用以太坊的领域中构建最佳的应用”

24年下半年初V神口风的转变，某AI Infra项目近亿美金的种子轮融资, 250万下载量的Matr1x 仅1亿多FDV的开盘 – 三件独立但时间相近事件的叠加在我个人眼里是一个拐点时刻 – 即Infra的巅峰，应用的谷底。在此之后，Infra开始掉头向下，应用开始缓慢提升，当然这是一个拉长至未来几年的时间线，不会一蹴而就。

过去Crpyo几次大的创新，17年的ICO，20年的Defi Summer，21-22年的Play2Earn，NFT等无一例外，全部发生在ETH上，更为重要的是 – 发生在ETH L1上。这也让ETH的币价一路高歌猛进。但现在的市场情绪，从币价层面大家对于Solana破前高信心十足，ETH重回4000则是无尽担忧，更不用提之前提到的ETH破万了。二级市场上Solana PumpFun搞得风生水起，ETH虽然TVL依旧遥遥领先，但应用依旧是20-21年那几个老面孔，且越来越多的用户跑去了L2，L1 Gas常年维持低位

一级市场其实面临同样的问题。过去6个月，我个人明显的感受是，应用型项目多了起来，各种预测/博彩市场，AI应用，Depin，微创新的Defi，Payfi，3A游戏大作等等层出不穷。不确定下一个大创新的突破点在哪个赛道，单凭脑中印象做个项目的生态分布图，大体上是这么个状况

预测/博彩市场 – Ton/Solana/Monad

AI – Solana/Base/Monad

Depin – Solana/MegaETH/Monad

Defi – Arbitrum/Berachain/MegaETH/Monad

Payfi – Ton/Solana/Monad/MegaETH

Game – Sui/Ronin/Immutable X

RWA – ETH/Solana

可以看到，无论下一个大的应用层面创新在哪，目前来看机会最大的是Solana，其次表现不错的则是Monad与MegaETH，除了部分RWA相关的项目之外，极少能见到完全跑在ETH L1上的新项目。L2里Arb和Base是最能打的（单指应用层面，OP基本走了发链Infra这条路），可惜即便上面跑出了爆款甚至现象级应用，ETH L1在现有架构下能在其中捕获的价值大概也寥寥无几

我个人觉得最有希望的新赛道是AI与PayFi，AI目前Solana和Base属于遥遥领先，Base之前完成了史上第一笔AI到AI的支付，最近更是推出了一套新的完全链上AI 代理，可以在3分钟内创建一个自带加密钱包和推特账户(可选)的Al Agent。Solana就更不用说了，上面直接诞生了AI Meme这个新赛道。当然，Goat和ACT如果你真的仔细研究下的话，就知道他们绝不是meme这么简单，而是有潜力开创一个崭新赛道和范式的东西

Payfi则是Ton+Solana两位老将 VS Monad+MegaETH两位新秀的角逐。这是个几乎不会被证伪的赛道，基本上是个人都知道Crpyto其实最最适合的就是支付，这也是中本聪最早发明比特币的初心所在。无非看在哪个时间点，哪条链/项目最终可以实现他这个夙愿。（最后提一嘴，最近几个基于闪电网络做Payfi的项目也出现了，看看这一轮闪电能否崛起）

说这么多，并非是要接着Fud ETH，我本人也不觉得Solana挟这一轮的盛势就可以真的Flip ETH，ETH单凭目前的社区+技术积累就足够坐稳老二的位置。我唯一担心的是，ETH是否甘于现状，甘于创新与价值捕获都发生在L2，自身L1就安心做DA和结算（同时还要面临Celestia等项目的竞争），币价也一直这样波澜不惊。但我本人确实也没有答案，ETH L1当前对于L2的价值补捕获孱弱是个既定事实，L1的GAS和TPS也确实不足以承载Mass Adoption类型的应用。单靠老Defi+可能新的RWA赛道似乎不足以让大家看到ETH冲上1万美金的高峰。如果未来几年，BTC 15-20万，Solana 500-1000，ETH还在三四千这个价格徘徊，之前10年积累的信心与江湖地位也一定会被慢慢消磨殆尽。

如何破局？这大概不是VC的职责，期待ETH的开发者与创业者来告诉我们答案