Jiawei说：怎样更好地进行以太坊的估值？

Rollup-centric 路线图的合理性、权衡和思考以太坊估值的角度

受 @BanklessHQ@KyleSamani播客启发，最近又回头思考了一下 @ethereumRollup-centric 路线图。

1. Rollup-centric 路线图的合理性

@VitalikButerin于 2020 年 10 月发表了「以Rollup 为中心的以太坊路线图」，提出以太坊需要在中短期内对 Rollup 进行集中支持。

其一，以太坊基础层扩容将聚焦于扩大区块的数据容量，而非提高链上计算或 IO 操作的效率。即：以太坊分片旨在为数据 blob（而非交易）提供更多空间，以太坊无需对这些数据进行解释，只确保数据可用。

其二，以太坊的基础设施进行调整以支持 Rollup（如 ENS 的 L2 支持、钱包的 L2 集成和跨 L2 资产转移）。长远来看，以太坊的未来应该作为安全性高的、人人可处理的单一执行分片，以及可扩展的数据可用性层。

此后 @VitalikButerin 在 2021 年 12 月发表的「Endgame」中描述了以太坊的最终图景：区块产出是中心化的，但区块验证实现去信任且高度去中心化，同时确保抗审查。

底层链为区块的数据可用性提供保证，而 Rollup 为区块的有效性提供保证。

类似于 Cosmos 的多链生态，以太坊的未来将是多Rollup 共存的——它们都基于以太坊提供的数据可用性和共享安全性。用户依赖桥在不同 Rollup 之间活动，而无需支付主链的高额费用。

上述两篇文章基本确定了以太坊的发展方向：优化以太坊的基础层建设，为 Rollup 服务。这些 Rollup 可以获得以太坊等效的安全性，并实现可以帮助以太坊实现超级扩展。

以上论点也许基于这样一个看法：既然 Rollup 已经被验证有效并且得到良好的采用，那么「与其将花上几年时间等待一个不确定且复杂的扩容方案（指原分片），不如将注意力放在基于 Rollup 的方案上」。

2. 合理性背后隐藏的权衡

L1 把执行下放到 L2，实际上隐含了两点权衡：

• Gas 的收取以及 Gas 与ETH 的通缩关系。

首先，交易发生在 Rollup 意味着 gas 费由 Rollup 而非以太坊 L1 收取。其次，gas 实际上与 ETH 的通缩挂钩。在伦敦升级之后，EIP-1559 引入了燃烧机制，每笔交易的 base fee 会被燃烧。

在「The Merge」转向 PoS 之后，由于 ETH 发行的大幅减少和燃烧机制的存在，以太坊实际上进入了一个长达 20 个月的通缩周期。

根据 http://ethereum.org 提供的公式 f(X) = X/108 （其中 X 为以太坊每日发行量，f(X) 为抵消所有新发行的 ETH 所需的 gwei/gas 价格），按撰写本文时 2,607 枚 ETH 日发行量计算，假设每个块的目标为 15×10^6 gas/block：gas 价格需要达到 24.1 gwei 才能抵消 ETH 的当日发行。

而由于过去几个月 L1 交易的低迷，L1 的 gas 价格基本上都低于这个数字。因此在谷底之后，ETH 回到了通胀趋势，总供应量有可能在不久后回到「The Merge」时候的水平。

如果未来更多的交易在 Rollup 发生，那么以太坊可能回到通胀。

• MEV 的价值捕获。

交易发生在 Rollup，意味着 MEV 由 Rollup 捕获（目前由团队运营的排序器控制），而非以太坊验证者获益。

当然，Rollup 向以太坊 L1 支付 DA、证明验证等「安全费用」，但普遍认为安全费用与执行层隐含的价值体量没有可比性。并且，在 EIP-4844 之后，DA 费用得到了进一步的降低。

3. L2 的现状是否与预期一致？

我认为并不是与当初完全一致的。

从技术上讲，各个 Rollup 也许可以被看作是以太坊的「计算分片」。但从现实情况下，各个 L2 似乎存在一系列的问题亟需解决，例如 Vitalik 所提到的互操作性问题。

今天的 L2 数量太多，而且山头林立。ETH 虽然被作为主要的计价单位，但这个用例可能在之后被 L2 原生 token 所取代。更多的 Rollup 转向 Alt-DA 方案也可能削弱 L1 的盈利能力。总之，今天的 L2 不是劲往一处使，而是有相当激烈的竞争格局。

4. 以太坊应该怎样被估值？

@KyleSamani提到由于比特币的特殊性，人们看待比特币和以太坊是不同的。以太坊有其完备性，我们倾向于认为从公司的角度来看待以太坊。

未来我们需要思考的问题是：怎样更好地进行以太坊的估值？未来几年，甚至十年后，以太坊应该在执行层的视角下还是安全层的视角下去估值和做定价？