FMG市场观察：大跌背后的“牛”与周期

1.致市场下跌的多重因素
2024 年 8 月 5 日，“黑色星期一”重现，全球资产市场遭遇大瀑布，整体加密货币市场市值 24 小时内下跌 14%，BTC 下跌至48800，让人想起了 2020 年新冠疫情引发的崩盘。
深究暴跌原因，全球风险市场大跌原因可能与日本升息、美国经济衰退有关，Jump 的潜在黑天鹅可能也被视为市场下跌的一个推动因素。大量的爆仓与抵押清算加剧了市场抛压，导致市场持续下跌。
而无论恐慌或贪婪，优秀的人应该学会如何在这种恐惧中茁壮成长，做出选择。
首先，本次的下跌其实早有埋伏。我们FMG在6，7月都对宏观进行了简短的总结与提及，美国的非农就业率远超预期，7 月的失业率也超预期地上升至 4.3%，表明美国已进入经济衰退的早期阶段。回顾过去的几个月，虽然包括美股在内的全球股市都有尚佳的表现，但其实有非常多值得我们警惕的点，比如比特币今年以来已经连续 6 次尝试突破并站稳 7 万，但都以失败告终这类的信号，可能因为市场的情绪高涨而被选择性忽略了。
同时，在客观因素上，地缘政治危机升级，中东局势再度紧张。
哈马斯被暗杀后，以色列面临着来自多个方面的报复威胁，引发了全球对冲突蔓延并升级为中东全面战争的忧虑。8 月 5 日，美国警告七国集团，伊朗可能在 24 小时内袭击以色列，以色列与伊朗的军事对峙愈发激烈，哈马斯领导人被暗杀更是点燃了紧张局势。中东冲突的恶化预示着下半年地缘政治将更加动荡不安，叠加宏观经济衰退担忧，华尔街的恐惧指标（VIX 指数）也攀升至近 18 个月来的最高点。
加密市场方面，大额爆仓，以太坊清算事件频发。
ETH 一直以来都是 Jump 的主要持仓，在本轮暴跌中，Jump 的疯狂出售也是 ETH 抛压的主要来源之一。根据 Parsec 数据，过去 24 小时内，DeFi 上的借贷清算量超过 3.2 亿美元，创年内新高，其中 ETH 抵押品清算量为 1.87 亿美元，wstETH 为 7790 万美元，wBTC 为 3250 万美元。以太坊 Gas 飙升，最高达到 701 Gwei，不知道还以为牛来了。

这些清算事件加剧了市场抛压，导致市场持续下跌。
然而在大跌的背后也存在着一些机会。有趣的情况是，据 Arkham 数据显示，贝莱德、MicroStrategy、灰度和富达在市场下跌期间并未抛售比特币。资产管理公司 Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 也在市场更新中将本周末的崩盘与 2020 年 3 月进行了比较，他表示：「抛开情绪，历史表明，本周末的抛售是一个买入机会。」

2. 美股，黄金，利率与比特币
   根据2000/2008/2020的历史数据来预判现如今的crypto市场布局，主要参考指标有黄金/ 美股/ 美国名义利率，黄金本周是破前高了。周期大概率会持续到下一次名义利率抬头后的6个月左右，从现在开始大约2-2.5年。也就是说，从宏观周期看来，本周期才刚进入主题。
   2008年经济危机，债务周期泡沫破裂历史数据
3. 在次贷危机时期，第一次降息是2007年9月18号，美股自此结束1年零三个月的高利率的拉盘，开始走急跌走势，一直跌到美联储降息至零利率（2008年11月13号）。在利率到0，市场开始有上涨预期后，并没有直接拉抬，主力进行了再一次的暴力下跌，差不多30%左右，从2009年1月跌到2009年3月，自此开启了美股长达15年的史诗级大牛市。值得注意的是在2020疫情期间，股市有大级别的回调，熔断2次后在名义利率到达0的时候，股市开始向上走。
4. 根据2000年的数据，2008年和2020年这两次名义利率的回调，美股都迎来了下跌，尽管2000年是有新智生产力互联网的出现，但是股市也随名义利率的下行走了回调走势，2008年和2020年是债务周期去杠杆的结果，股市也在利率下行的前提下走了下跌走势。
5. 根据2000年，2008年，2020年这三次的债务周期经验来看，美股在此次名义利率下行的时间段内大概率会走回调走势，小概率会继续向上攻（ai作为科技革命带来的股市红利），大概率不会走震荡，波动性一定会很大。期权策略交易者会有非常大的盈利机会。

从本图中可以看到2001年基准利率和黄金的相关系数并不大，黄金并没有被重视，在2007年初次贷危机爆发前已经出现了苗头，黄金价格被推高。2020年新冠疫情，基准利率暴跌，黄金暴涨，创当时的历史新高。
在现如今实际利率高横盘的阶段，黄金已经到达了市场的公允价位，目前还在蓄势待发，一旦降息，黄金将开启下一降息周期的暴涨，个人认为比特币也是一样的。对于中长期持有者：黄金的逻辑非常简单，黄金逻辑的周期开始买入，黄金周期的逻辑结束(名义利率低位半年-一年内)，卖出。但是btc是比黄金在本轮周期中更值得投资的抗通胀产品，因为他会更新，波动率更大，未来的想象空间更大，未来大概率也会达到像黄金一样的市场共识。

1. 这张图可以看到，在08年降息的时间段中，美股下跌后待名义利率低位一点时间才开始上涨，黄金则是从开始降息的那一刻就在上涨，一直涨到下一次名义利率抬头。
   2.在降息周期，2000/2008/2020年，黄金和美股走出了完全相反的走势。
   总结
2. 按历史来看，就算是2001年互联网泡沫阶段，有这种新型生产力，在降息的阶段，股市都在走下行通道，更何况2008年和2020年。
3. 在现行阶段，做多黄金和btc大概率是一定赚钱的，赚多赚少的问题罢了，crypto的其他资产会跟随btc吃到红利。市场总是在涨跌循环中前进。没有永远上涨的市场，同样也不存在永远下跌的市场。我们对后市仍抱有信心，在充满不确定性的阶段，保持冷静理性尤为重要。