qinbafrank说：看似最丰富生态的以太坊面临的困境是最典型的

从个人角度来看是两个核心问题导致：
1、大规模应用的缺乏，上一个周期的defi、gamfi、nft的火热，让大家对于大规模的应用充满期待，确实基础设施再完善如果应用起不来，最终价值还是了了。

没有大规模的应用落地、就很难产生价值，自然也就没有正外部性的注入。长期看不到应用落地最后的结果就是市场越来越对其未来长期价值充满怀疑。不只是crypto，每一个科技浪潮都会如此。

这就跟当下的AI领域一样：过去一年多科技公司投入了大量资本支出用于构建AI算力和研发大模型等基础设施、市场对于Ai落地应用也是充满期待、至少现在这个期待还在。但是如果再过一两年如果还没看到大规模应用的崛起，预期未来商业化的收益若不能cover庞大的资本支出，那就不是价值创造而是价值毁灭了。

2，不合理的资本结构在并不充裕的流动性环境下带来的资价值分配的畸形。

早期的机构获得巨大的账面收益（可能很多还没实际退出，只是数字好看），项目方倾销代币获得实际收益，留给市场和散户更多的是一地鸡毛。

这背后的逻辑演化是：上一周期20-21年的火热、让市场对crypto大规模应用充满期待，市场上也出现了规模数亿美金到几十亿美金的一级基金，而且大量的高level的科技和金融人才涌入，足够的想象力带来web3长期高价值预期，于是VC和项目方共同推高了一级市场的估值体系（大体量的VC需要高估值项目，否则钱投不完，项目方乐见其成），我们看到了很多几亿、几十亿美金的估值的一级项目，这里面L2几个最典型。

这种不合理的资本结构忽视了crypto从技术到应用落地的巨大鸿沟和时间周期，以及十倍效率提升的可能性（没有十倍效率提升很难有用户的大规模迁移和涌入），自然也忽视了社区这个crypto资产最天然的基本面。

然后在高利率并不充裕的流动性市场环境下，项目方发现价值创造乏力、那么随着时间的推移叙事的想象力自然越来越低（很多然忘了好的叙事也是需要实际落地一步步去兑现的） 那么高估值低流通这种不合理的资本结构带来的只能是代币的倾销，散户和市场从开始对这些项目充满希望和期待，到满满失望，最后就成了放下互不接盘的窘境。

当然这种情况也不是以太坊都有，很多公链、以及各种领域的项目方都面临如此。只是说有着最完善技术基础设施，以及看似最丰富生态的以太坊面临的困境是最典型的。