Murphy说：当前市场情绪已经快要接近牛市极限值了

最近的行情让我们非常难受，BTC开启了阴跌模式，同时带着几乎所有的山寨币血流成河。如果小伙伴们大部分仓位都在 #BTC 或 #ETH 上，或许还能暂时躺平；但如果重仓了山寨，现在应该正在怀疑“人生”（至少会怀疑牛市是否还在？）

因此，这个时候我们再来看一些牛市进程指标似乎意义不大。我认为最近还是应该多关注一些反映市场情绪以及供应关系的数据。所谓物极必反，一旦情绪的弹簧被压缩到极致，即市场进入“冰点”，在适当的休整后必然需要释放和反弹，这是正常和健康的。反之，如市场意外的击穿了“冰点”，投资者都会成为惊弓之鸟，即使后面价格再次拉升，也无法改变牛市趋势被破坏的结局。

从上一期推文中讲到的RMMPC指标，能看到当前主流加密市场的情绪确实不好。而这一期，我将分享另一个情绪指标 —— PSIP（流通供应中的盈利百分比），即上次移动时价格低于当前价格的 #BTC 占总流通的百分比。通过它，我们可以观察市场情绪的峰值和被压制的极限。

通过观察以往BTC大周期中该数据的表现，我发现：市场走出熊市后，每当PSIP值首次高于95%，即意味着正式进入牛市中期。此后在经历牛市赶顶、牛市转熊之前，即使BTC价格出现回调，PSIP的回撤幅度也不会低于75%。

我们可以这样理解，只有在牛市情绪推动下，才能让95%的流通筹码都是处于盈利之中；即便出现回调，只要牛市情绪得以维持，便不会有大量低价筹码在高位盈利套现（即高价接盘的筹码少）。因此通常只有不到25%的筹码处于浮亏状态，基本就可以认为市场进入情绪的“冰点”。

我们可以看几个例子：

1、2015-2018周期

2016.12.10 PSIP首次突破95%，本轮周期正式进入牛市中期阶段，当天BTC的价格是775美元。至此，到该周期BTC价格最高点19000美元之前，一共出现了4次较为明显的回调。而每一次价格回调，都伴随着PSIP的回撤。但4次回撤都未低于75%。

2018.1.23 PSIP首次跌破75%，到了2018.2.5 最低回撤到65%；我认为作为一段完整的牛市，一旦PSIP跌破70%，牛市情绪可能会被破坏，大家内心的恐慌情绪超过了对未来牛市继续的期望，即视为击穿“冰点”；此时，我们就要市场趋势是否已经开始转熊，接下来如果出现反弹，大概率是逃跑而不是抄底的机会了。

2、2020-2022周期

2020.8.1 PSIP首次突破95%，正式进入牛市中期，BTC的价格是11,766美元。到该轮周期牛市顶部的过程中，PSIP有3次较为明显回撤，但同样3次回撤都未低于75%。

2021.5.18 PSIP首次跌破75%，到了2021.7.20 最低回撤到65% （5.19事件引发）；尽管后面因为BTC期货ETF通过的利好，让BTC价格再次反弹到了69000美元，但在完整的牛市情绪被破坏后（PSIP跌破70%），其实严格意义上说此时牛市可能已经结束，反弹反而是逃跑的机会了。

在本轮周期，PSIP于2024.2.26 首次突破95%，算是正式进入牛市中期，当天BTC的价格是54,000美元。此后，PSIP出现过2次较为明显的回撤，一次到81%（5月1日，BTC回调到5w8），另外一次就是现在，已经回撤到84%了。

从历史数据看，在一段完整的牛市周期中，PSIP通常都不会低于75%，因此我认为当前市场情绪已经快要接近牛市极限值了（即75%-80%）。而一旦PSIP跌破70%，那我们就需要考虑整个趋势是否已被破坏，至少在此之前小伙伴们不用太过焦虑了。

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我把 RMMPC（Regional Month-over-Month Price Change）作为一个链上情绪指标，用来观察3个主流加密市场（即美国、欧洲、亚洲）对 #BTC 价格的驱动力和影响力。这个数据的用法和逻辑，在之前的推文中有提到过。新来的小伙伴若有不明白，可以点击下方引用的链接回看。

众所周知，当前 #BTC 的价格变化受美国区投资者情绪的影响更大。如果美国区的主导性变强，#BTC 的价格至少能保持相对比较稳定，甚至有很大概率会在一段时间后出现上涨。反之，当美国区的驱动力变弱，那对 #BTC 短期的价格便不是一个积极乐观的信号。需要注意的是，这里的“变弱”是指相对于欧洲和亚洲区更弱。

如上图我所标注的第1段区间里 #BTC 价格从63,000美元涨到73,000，虽然价格在上涨，但代表美国区的蓝线却开始下降，甚至低于代表欧洲区的红线和亚洲区的黄线。不久后，不久BTC价格便开始回调。

在第2段区间中的前半段，我们可以看到主要是亚洲区的砸盘比较严重（红色线严重偏离其他2线），BTC的价格也跟着一路回调，最低到58000美元。但在这段时间3条线整体都是下降趋势，但蓝线始终高于红线和黄线，说明虽然总体情绪不佳，但美国区仍然保持着主要影响力。因此 #BTC 的价格也维持在一个相对宽幅的区间震荡。

从6.14日开始，蓝线开始低于红线和黄线，这应该和美联储议息会议上公布的点阵图以及密歇根大学的通胀预期有着密切关系，影响了情绪，再反应到数据上。如短期内市场的焦虑情绪无法得以消除的话，BTC的价格可能会受到一定程度的影响，至少无法走出强势表现。

但当前，我个人仍然维持上一篇长推文中的观点，即会在C1和C2（即60,000-64,000美元和66,000-70,000美元）区间做宽幅整理的概率更大。除非出现严重偏离预期的事件，市场至少要一定的时间去消化今年可能会只有1次降息的预期（从目前的点阵图上来看，当然美联储也可以随时耍赖）。