EudemoniaCC🩵说：币安平台币BNB研报——估计价格在2024约为$1514，在2025约为$556

币安7周年，发和@HongboAI写了三个月多月BNB平台币研报，从平台币的视角梳理了@binancezh如何在180天成为第一大所后持续运营并稳坐龙头。我们发现从2021年持有1个BNB到现在的基础收益能换2.24个BNB，对于散户来说BNB到底意味什么，我们如何给BNB估值？这一部分请直接看研报最后，NFA⬇️@heyibinance

在本研报中，我们主要讨论以下四个问题：

1. 什么是平台币，平台币的核心是什么？
2. 什么是交易所的运营之道，平台币之于交易所运营的意义是什么？
3. 币安起家史以及BNB在这过程中所发挥的作用
4. 本轮周期BNB是否依然是一个好的投资标的，平台币市场还有什么其他标的值得关注？

感谢@longwinsk @Walter_JCHuang @NintendoDoomed的重要研报参考，感谢低调的前老板及零元购小队成员们，感谢@0x_danf@EthanYu2020@Cheemsfund等等和我讨论研报内容的前辈们！

以下是针对每页内容的文字解说版，配合PPT食用效果更佳～

Part1：我们对平台币的理解：帮助交易所实现用户和资产留存的“积分类”资产，作为资产的平台币以价值映射的逻辑进行通缩确保资产升值，作为工具的平台币以金铲子与服务留存的逻辑分红鼓励锁仓，吸引资产增量并沉淀

Part1.2：中心化交易所市场的近况更新：寡头效应强，头部交易所市场份额的集中度有所下降，衍生品交易量占比在降低，随着行情回暖季度交易量显著提升至近17万亿美金，Binance和BitgetQ1交易量涨幅可观，分别增长了 122.3%（ $951B ）和 112.4%（$85.1B）

Part1.3：平台币市场近况更新：BNB稳坐龙头，从交易量与市值比看OKB与BGB相对低估；平台币早期的造富效应显著，平台币因筹码集中而行情较为独立：2021BNB在两个月内翻15倍，2022年市场熊底时，OKB与BGB逆势上涨；平台币交易流动性上看OKB较弱，BGB较强

Part1.4：中心化交易所资产沉淀近况更新：资产沉淀是交易量+用户数的抽象综合指标，本质反映的是用户在该交易所进行交易的稳定性与可持续性，即用户对于交易所安全品牌的心智确认以及对交易所资产的优质性信任。Binance的总资产$133B中以BNB为主的山寨币占比超过40%，远超其他非合规交易所，表现了币安的核心竞争力在于其对加密资产的核心掌控力

Part2: 平台币与交易所生态运营史，从Binance生态、产品与团队三个维度进行主体拆解。
Part2.1: 从生态上看，交易所是航母，交易业务是核心（收入90%）；Binance Labs是生态造血机，为交易所输送新资产；交易所持续布局链上，BNB Chain是生态粘合剂，提升资产的生态内流通速率

Part2.2: 从产品进化上看，产品只是基础，在此之上的运营才是交易所的胜负手，Binance从现货币币业务一年内起家，逐渐全球化并发展衍生品，21年后开始完善合规，为布局链上争取时间；交易产品在20年后都只是在打补丁，转向链上产品，其他边缘产品的运营都是拓展多维的流量用于交易变现

Part2.3: 从团队构造上看，5K+的团队大致分为交易所运营（基础）、资产运营（关键）、合规运营（庞大），Labs、BNB Chain和其他合规独立站与收购业务均为独立运营，运营话语权高度集中在何一处；核心管理层中老忠臣多，创始团队掌握和钱有关的重要业务，现高管团队都有极强的传统金融背景

Part2.4: BNB发展史🌟2017-2020从ICO过渡到Defi Summer的行业膨胀期里binance着重打造产品系统，辅助收入增长回购BNB，孕育生态提高优质新资产流入效率，这一阶段BNB价格弹性远大于BTC并有极强赚钱效应；2020-2024的行业叙事期中，BNB开始植入产品运营，但币价体现滞后，因为植入后需要有财富效应的新资产驱动BNB币价上涨，这一阶段BNB币价弹性变小，强调金铲子属性鼓励持有

Part2.5: BNB使用场景从交易所内扩展到链生态赋能实用性，BNB成为了币安全生态价值的唯一捕获载体；销毁机制是通缩推动币价上涨的核心手段（可调控），从初始通过收入挂钩调控到自动销毁机制通过供需挂钩调控，销毁机制更新目的都是为了削弱币价波动、降低币价上升成本以及稳定社区，同时避免证券风险

Part2.6: 综合以上所有对Binance主体分析，来看产品与BNB如何服务交易所增长，即产品业务扣牢用户数和交易量两个核心指标的增长，共同推动收入增长，后续BNB植入产品所构成的业务，辅助沉淀资产量，确保用户持续稳定在Binance交易，降低未来收入预期波动的可能

Part2.7: BNB在币安的整个生态系统中从始至终以主线轴的姿态、用预期承载体、服务留存方与金铲子的属性，串联起了用户、交易业务资产与项目方。作为运营积分，BNB介入交易所的各项业务来将潜在用户一步步转化留存成大户，并总体提升交易量后提升平台资产沉淀，由此用户稳定交易的可能性，降低收入波动

Part2.8: 通过BNB服务留存大户及其资产后，需要更大程度利用BNB的金铲子属性进一步对沉淀资产进行预期固定，以资产运营获得新资产增量。LaunchPad/Pool是币安给BNB持有者的特殊分红，且能推动锁仓与币价上涨，撬动优质资产上新与留存；对于用户来说可以把BNB作为金铲子持有，持续获得20%的高年化收益

Part 3.1: BNB作为平台资产类似股票，是平台的价值映射，以通缩为基础的资产升值，但高度控盘（流通BNB不明部分占64%），即币价反映币安意志，而通缩机制改变表现的币安意志为削弱币价波动，减小周期性影响，我们推断BNB币价弹性将继续变小🌟

Part3.2: Token估值方法分析：通过货币数量理论来进行估计功能型代币价值是目前理论上最为可行的一种方式，即MV=PQ，极大拓宽了Token资产种类的估值范围，尤其是对于一些Token价值未与协议价值强绑定的代币来说，通过货币数量理论来估算能够很好的衡量其在协议经济体中的价值。

Part3.3: 针对BNB，借鉴货币数量理论，我们认为BNB的价格与三要素相关，即BNB在币安经济体中产生的总价值、BNB的实际流通量和流通率，初步估计理论价格在2024约为$1514，在2025约为$556；
首次估值，模型较为粗糙，不构成任何投资建议！！！
欢迎讨论与修正，完结撒花🎉