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😀序言：正道
人生沒有白走的路，每一步都算数。

每一个来币圈的新手，大多是被财富故事吸引而来，然后是大坑小坑连环坑，大亏特亏，怎么改变？

有没有书能够帮助新手少走弯路、少交学费？

有没有书能通俗易懂、科学系统请清币圈常识？

有没有书专注币圈，帮助人用正确的系统自然而然地赚到钱？

答案是：没有。

那么，为什么我不来做这件事呢？

毕竟，我踩过很多坑，走过很多弯路，也终于得以找到了在币圈的路，获得了超额回报，我可以结合经典的理论与币圈的实际给新手一个很好的方向。

这个念头让这本书的写作想法得以萌芽。但是，如何写、写什么是一个大问题，怎么才能实现我的目标，比如理论正确、足够系统、易于阅读、内容丰富等？

做到哪一条都不容易，尤其是“理论正确“四字，这世界上有放之四海皆准的投资真理吗？有普遍适用的投资法则吗？到处都是大师，到处都是经典，哪一些是欺世盗名？哪一些能穿越时间？

我曾经走了很多的弯路，阅读了几乎所有投资和交易类书籍，甚至因为一些错误的理论走了不少弯路。恰好，我同时还因为对区块链的热爱，对币圈的投资有着长时间较为深入研究，回头去看，我会感叹自己走过的弯路和吃过的亏太多了。

我不想让大家再重走一遍那些弯路，反复亏钱了，那种感觉太痛苦了，这是本书诞生的思想缘起。

人生沒有白走的路，每一步都算数。

我决定用经典的理论，融汇币圈的实际，写成这本《聪明的投资者（币圈版）》。

我希望，从你看到本书的第一天起，你将开始全新的、愉悦的投资生涯，在正确的方向上，奔向稳稳的幸福😄。

一、正确理论
在数百年的金融史中，许多英雄豪杰在金融场中搏杀，取得了傲人的成就： 敢于做空主权货币的金融巨鳄索罗斯； 同时研究几百支股票，每天都在“做决定”，年回报高达29.2%的彼得林奇； 在1929年股灾期间做空大赚1亿美元的杰西·利弗莫尔。

许多的成功者都有自己的“独门绝学”，他们的投资系统往往与其他人完全不同。

索罗斯喜欢重仓，生平几大战役几乎都是倾尽全力，务求一战功成。

彼得林奇却习惯观察和持有许多股票，几乎每天都在做各种小决定，他认为小决定带来的损失，比几个大决定所导致的问题要小得多。

利维摩尔则完全是归属于投机流派，风险极高，这也是他多次破产的根源。

1.最杰出的投资者
但纵观股市发展历史，人类历史上最杰出的个人投资者，或许只有一位，也就是伯克希尔哈撒韦公司的掌舵人——巴菲特。

巴菲特的投资生涯中，无数次在短期被人认为“落伍”“过时”——尤其在牛市时。但每当人们认为“巴菲特也不过如此”时，市场往往就要给它们迎头痛击。

他是金融领域的长青树，他认为“人生只需要富一次”，也就是说，他认为只要方法正确，每个人都一定会富，而且不会失败。 他在一次演讲中，详细列举了多名采用和他类似投资系统的“普通人”是如何用正确的理论在长期战胜那些基金经理的。

或许我们根本没有办法成为下一个巴菲特，但无论如何，掌握正确的投资理论是有必要的。

只要方向正确，路再远，也终将抵达！

对于如何写作本书，我用了很长的时间进行思考，怎么来达成这样看似不可能完成的任务？直到有一天，我看见了巴菲特谈论格雷厄姆的传世之作《聪明的投资者》，才猛然有了思路。

2.最科学的投资理论
1950年，还是大三学生的巴菲特阅读到了《聪明的投资者》一书，那时年轻的他已经在投资的道路上折腾了数年，但一直没有什么收获或进步，但这一次，他自称顿悟了，他说“就好像是去往大巴士革的路上遇到信徒保罗一样”。

巴菲特认为“这是在所有投资方面最好的书”，并多次在股东大会等场合不断提及，并大多年后仍然认为“是最好的书”。 或许，一定程度上来讲，根据巴菲特的自述，没有这本书，他可能要在黑暗的道路上摸索更久，而有了这本书，他终于得以证道。 而在本书的论述中，我们会在具体的实战理解中，带你更好地读懂巴菲特。

《聪明的投资者》写作上条理清晰、逻辑缜密，但是对于币圈的投资者来说，一方面里面有很多内容不再适用，比如债卷、比如投资指数基金等；另一方面，也有很多内容完全不同，比如评估普通股的逻辑上，与评估数字货币有很多区别。此外，对于没有投资经验的新手来讲，还是会有理解困难。

因此，我会以图文并茂、浅显易懂的笔法，按照正确的底层框架，结合币圈的实际，带你走进币圈投资的世界。

二、币圈实际
币圈与股市完全不同，所以传统金融的底层框架同样适用于币圈，但是具体操作思路上会有很大的区别。 主要是两个方面的不同。

1.巨大的投机性
纯粹的价值投资系统绝不合适，即使是比特币，从2017年大牛市的高峰每个20000U持续持有到今天（本人动笔写作本书的第一天2022年9月18日），除去时间成本和经济成本，长期持有竟然还是亏损，如下图：

BTC K线
“币圈一日，人间一年”。大多数货币的生命周期不像股市动不动就是以十年为单位，看看狗狗币的K线，大起大落，百倍千倍就在一年内完成。

doge走势图
狗狗币，即doge因为马斯克在推特上的推崇，而吸引了最为广泛的关注，这些关注在不成熟的币圈，就是上涨的基本土壤——尤其是在其他项目还没有积累起真正强大的生态和实用价值时。

之后，更有SHIB的惊人涨幅和许多NFT如BAYC的飞速崛起，我们在这个充满投机性的领域，发现了些新的东西，比如：共识、meme等，这些是传统经济学中相对涉及不多，但在币圈被发扬光大的。区块链的早期布道者李笑来曾经有一个录音流出，引起过轩然大波，他的一句名言“傻逼的共识也是共识”让信仰的散户一度感觉到很受伤。

但时过境迁，客观来看，币圈因为体量还小，生态还处于蓬勃发展之中，导致即使是有价值的项目，我们可能也不得不正视其背后的投机力量，或许这一点也是金融投资不可避免的。

索罗斯警句：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要想获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

币圈的巨大投机性，使得币圈投资这件事，要考虑社会、情绪、共识、meme等更多更复杂更具币圈特色的内容，但值得庆幸的是，在这些投机的泡沫之下，是不亚于互联网革命的巨大生产力的进步，以及无限美好的可能。

美味的啤酒，难免有更多的泡沫，让我们做聪明的投资者，认识投机、正视投机、超越投机。

2.巨大的波动性
价值投资不等于长期持有，但长期持有、长期看好是一个常见表现。在如此巨大的波动性之中，没有经验的投资者非常容易在上涨时迷失，加大投资。而在下跌时恐惧抛售，最终一无所获。

ETH一度破发，被人骂为传销盘。BNB上线即破发，但在几年里获得惊人的千倍涨幅。即使是比特币，有着广泛的共识，而且相对来说由于其体量，涨跌幅度相对较小，但在股市转型过来的朋友可能仍然会惊叹，参考下方视频：

于是，聪明的读者已经能感受到，在币圈，内在价值与外在价格之间，相比股市会出现更大范围的偏离，这是风险，更是机遇。

在币圈，大多数货币的生命周期不像股市动不动就是以十年为单位，往往周期就是几个月、几年——有一些是项目本身不行，有一些是行业发展迭代太快，被新形态的项目打败。

所以币圈的投资必须始终警惕高波动性死拿不放。不了解行业发展的新趋势，做一只埋进沙里的鸵鸟，比股市还要凶险得多。

3.巨大的成长性
股市中价值投资理论中，无论是寻找护城河、估值、评估团队、行业等等，在飞速成长的币圈可能都极不适用。有句话说“币圈一天、人间一年”，尤其是区块链因其开源的特性，很多你眼中的好项目，可能三天之后就会复刻甚至优化。

这对于整体行业的成长来讲，表现为人类有史以来最快的进化速度，但对于投资的个体来讲，没有因势而变的思维，这会是一场灾难。

因此，我非常渴望写一个东西，给所有币圈投资者系统作为参考，这个东西一定要能经过时间考验，而且无论多少人去学习和使用，都不会影响它的威力。

同时，它专服务于币圈投资者，区别于一切股市投资类书籍——经典的投资理论不会过时，但对于大多数普通人来讲，甚至可能会“学得越多、亏得越多”，因为每一个在股市看起来自洽的投资理论在币圈可能完全不适用。

本书在编写体例上，尽可能参照原书逻辑体系，但内容完全结合币圈实际重构，因此，读者可以在完全没有阅读过《聪明的投资者》一书的基础上顺畅阅读，阅读时也不需要寻找原文对照。

但我会鼓励任何人在任何时候去阅读原书，当然，如果当你发现用于币圈有疑问时，也欢迎随时来阅读本书。

当然，限于个人水平所限，尤其是我目前还没有用这套理论赚到数以亿计的财富，难免可能会有一些不妥之处，大家可以在我的推特@BTCdayu上及时和我交流讨论。

最后，我想引用巴菲特的一句话献给大家，也献给我们所有人更美好的明天！

重要的是你个人具备的能力，别人交易的是你的能力，最好的投资就是开发你自己！

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第一章 投资与投机

1.聪明投资者的三大原则
深入分析、本金安全、适当回报。

“聪明的投资者”是指什么人？格雷厄姆将其定义为“以深入分析为基础，确保本金安全，并获得适当的回报”，反之，不符合条件均为投机。

其中，定义共有三个层面：深入分析、本金安全、适当回报。

这三个定义极为简洁，但是几乎许多人都在经历巨大亏损和长期痛苦之后才明白，而一些富有悟性的投资者则早早的明白并用一生去践行这三个判断。要做到这三点，需要从以下三个方面综合判断。

1.深入分析
对这四个字，很多投资者将其进行了简化，其中最让我印象深刻的就是两位，一位是巴菲特，一位是段永平。他们都从不同的角度表达过，比如说“不懂不投”。其实做到这4个字真不容易，尤其是在币圈，我们经常看到一些项目，我们不了解，不清楚，但它就是涨个不停，忍不住就会去向人打听，它为什么涨了？还能买吗？实际上，这都是投资还没有入门的表现。

巴菲特错过了早期的苹果、Google，甚至也错过了比特币（他和老搭档芒格对比特币深恶痛绝），经常有人在巴菲特的投资生涯发出嘲笑，但巴菲特错过很多，并没有影响他成为最后的赢家。段永平说，对于看不懂的东西，他从来不投。

同时他也强调过一个很简单的逻辑，如果一个项目你用三句话都说不清它好在哪，要么是你不懂它，要么是它不值得投。也就是这个“懂”，其实是要简洁易懂，一听就会，这样才会有广泛的共识和传播。

举例例子：比特币在早期传播时，有一些概念包括总量有限、数字黄金、对抗通胀等等，或许有一些并不那么准确，但已经深入人心了。

问问你自己：你现在对某个你想投资的币，能三句话说清，并在现在或未来得到广泛认同吗？

2.独立思考
在投资这件事上，永远要从实践出发，不要迷信任何人、任何理论，当然也包括不要迷信巴菲特。所谓的深入分析，值得特别强调一件事：独立思考！

巴菲特看不懂比特币，但要考虑到他已经是一个百岁老人，本身甚至都不能熟练操作计算机，所以他关于比特币的观点就不值得参考了，比如他认为比特币就是泡沫和投机等，这些都是错误的。

当前，币圈占比极高的比特币市值仍然很小，为3800亿美元（全球钻石资源市值约5000亿）。

而整个币圈的市值也不过是1万亿，相比之下，特斯拉的单个市值就接近万亿，而苹果市值为2.42万亿，黄金的市值为10万亿。在传统投资者的眼中，可能会武断地定义一切币圈投资均是投机；在币圈内部，也会存在各种偏见，比如认为买入并长期持有BTC的是投资者，而追逐新币的是投机等等。

其实，这些都是可怕且愚蠢的偏见。

做一个聪明的投资者，应该保持开放的心态，要认识到技术的无限，更要认识到人类的局限，强如巴菲特、芒格等他们一开始看不懂苹果，后来看不懂币圈，都是正常的。

投资与投机如何区分？

一方面要严格按照“以深入分析为基础，确保本金安全，并获得适当回报”；

一方面要“保持开放心态、坚持独立思考、持续学习新知识”。

比如：不要简单地把买BTC作为投资，买新币作为投机。

3.谨防投机
区分投资与投机有重要的意义，因为投机一定会遇到惨重的损失，而且当自己没有清晰区分到这一点时，即使是在亏损中也不会反醒并成长，他们会不断在金融领域做很多危险的投机行为。

但是，不可否认的是，大多数时候，我们买入的投资品多少都会有一些投机属性，投机并不是一个道德问题，而是它可能会带来更大的亏损可能。认识到这一点，就必须让我们在财务和心理上做好短期和长期两方面的准备。

要提防三种隐性的投机：

一是以为在投资，但实际上在投机。
是否有深入分析？是否能确保本金安全？是否有机会获得适当回报？

所谓“不懂不投”，巴菲特是投资者，他看不懂比特币，因此他不投资，这正是他一生理念的践行。同样，你看懂比特币，看好区块链的未来，但如果你投资的一个币研究不深不透，仅是根据一些所谓的利好来决定入场，那么，最后的结果将与所有的投机结果一样：最终将是损失惨重。

二是没有足够知识和水平，把投机当成严肃的事情，而不是一种消遣。
从保守的角度看，所有带杠杆的交易都是投机，大多数冲刺热门新项目的人也是投机。这种事情的乐趣很多，包括合约交易中借助某个消息，一个10倍杠杆，“轻松”赚到数万美元，以至有人戏称，赚钱就像呼吸般简单；包括在新币中一天猛涨数十倍等等。

但作为一个聪明的投资者，请在任何时候都记住，你如果参与这些活动，必须将这些活动作为一种娱乐，一种消遣，控制好仓位，以归零都所谓的心态去参与。

要相信大师们的判断，而不要相信任何合约带单的老师，或任何玩土狗或新币的专家，不要去交群费，也不要试图通过这种方式实现财富自由，那绝不可能，而且前期钱来得越快，对你的投资系统伤害也就越大。

因此，如果你想尝试这种乐趣，不妨用一个单独的投机帐户，拿出一点小钱，请切记一点：永远不要因为市场的上涨，利润的激增而加大投入，这时应该离开或最起码将本金提到你的投资帐户。

三是重仓猛干，且一旦亏损会导致自身无法承受。
如前所说，任何一笔投资行为中可能难免都有或多或少的投机因素存在，都有亏损的可能。强如巴菲特，生平的亏损记录也不少，如果他在任何一笔亏损中重仓猛干，丢掉本金，则可能再无法翻身。

请读者尤其警惕，币圈大涨大跌，一夜暴富的神话比比皆是，尤其需要大家保持警醒，任何时候都不要重仓猛干，机会越多，陷阱也就越多。

保住本金，任何时候都有机会。

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2.仓位管理和保本赚息
巴菲特说：投资最重要的三件事，第一，不要亏损；第二不要亏损；第三不要亏损！

一个聪明的投资者一定是关心本金安全（即防御型），同时也不用多花很多时间和精力，就能够在正常条件下持续获得良好的收益。

1. 仓位管理
始终保持20%的稳定币＋80%的数字资产。

在1972年的股市中，格雷厄姆建议投资者采取债卷和蓝筹股相组合的策略，债卷类似于长期的定期存款，而蓝筹股作为一种风险与回报更高的策略。他给出25%+75%的仓位管理，也就是25%始终是“能够产生利息的现金“（债卷），75%是股票。这个比例由投资者每隔几个月进行一次调整，比如当股票不断上涨时，其美元价值会超过75%，这时就卖掉一些股票，反之，熊市时，则现金越来越”值钱“，则开始买入一些股票。

保持25%+75%比例的做法相比满仓，会少了25%的短期盈利可能，但长期来看，在暴涨暴跌的币圈，这会非常重要 — — 我们几乎每隔一两年就能有一个”更好的买入机会“。

为便于记忆，仓位配置改为：20%+80%。

在牛市，持有现金会让人觉得很鸡肋，因为币圈很赚钱。但是，连续的上涨过后，人们更要意识到币价已经太高，更要意识到过去的回报很好，意味着未来的收益不会太好。

2.赚取利息
在股市，可以通过股息、债息获得一些收益，而在币圈，我们会有更多的好办法获得类似于股息和债卷利息的方式。

第一种：数字货币质押
以ETH为例，它在币圈除比特币之外，有着最强的共识的最好的生态。而自从ETH从过去的矿工用显卡挖矿转换为POS模式，也就是持有ETH质押就可以挖矿（持有ETH获得更多ETH作为利息），这对于长期看好ETH的人来说，就可以去赚取利息。

具体操作是：持有的ETH通过质押在LDO中，获得一个币本位的无风险回报（即假设持有100个ETH，除了可以享受ETH长期上涨带来的红利，本身ETH还能增长。

其他许多代币，如sol trx ldo icp bnb等均有这样的质押机制，可以获得利息。

但这里要提醒两点：

锁仓下跌风险：质押如果有锁仓时限，不能随时解锁的，可能会有更大风险，因为区块链领域发展和变化太快，很有可能今天不错的币种，在半年一年后就已经被行业的快速发展所淘汰。

质押谨防黑客：质押系统往往需要连接钱包、验证签名等复杂操作，对于新手很容易被假链接或电脑本身在不知情的情况下植入木马而遭遇到重大的财产损失。甚至少数情况下，还会有项目本身存在漏洞，被黑客攻击等造成用户损失。

新手可以使用币安交易所进行质押，币安是世界第一大所，通过交易所内置的质押功能，对新手来讲反而更好。点此注册币安，可以永久获得25%的手续费减免。

第二种：稳定币生息
如果要使用25%现金+75%币的方法，那么现金在币圈不应该是法币，而应该是币圈的稳定币。因为法币出入金需要时间，而未来我建议甚至大家的主要资产都可以以数字货币的形式存在于你的钱包或交易所帐户必须是头部大所，比如币安，否则交易所跑路，直接归零。

1.稳定币类型
当前主要的稳定币有四个，按市值占比分别是：USDT、USDC和BUSD以及DAI，再往后的市值较小，玩家可以暂时不用关注。

USDT由美国泰达公司发行，于2014年推出，由泰达公司担保，1USDT锚定1美元，但由于泰达始终没有公布发行的全部情况，因此，目前普遍认为其未实现1:1锚定（在金融系统的良好运作上，实际上并不需要100%锚定，因为几乎不会发生所有人同时挤兑的情况），由于其市值极大，即使泰达有一些问题，但短期内出现问题的可能性不大。

USDC于2018年5月15日由美国的Circle公司推出，运行在多条区块链网络上，承诺使用美元等法币来实现全面储备，也就是承诺1USDT=1美元。相比USDT，USDC由多家合规公司共同担保，同时接受完全的公开审计与监管，因为安全性和认可度迅速上升，逐步接近USDT市值。

BUSD由世界第一大所币安支持，和区块链金融基础设施Paxas共同创立，同样承诺1BUSD=1美元，每月发布储备金证明，其储备金由美元及美国国债支持，并受到纽约州机构的监管（相比之下，纽约总检察长曾提起一个案件，称USDT不是100%法定货币支持）

DAI则和上面三种稳定币完全不同，其由ETH进行支持，也就是用户超额抵押一定金额的ETH，获得一定数量的DAO（比如你抵押3000美元的ETH，获得2000美元的DAI），这是一种区块链世界的专属稳定币，作为DAI的持有和使用者，由于所有的DAI背后都有抵押品，因此也是安全的，因为极端情况下，你的3000美元ETH下跌到接近2000美元时，系统会自动清算，确保你的DAI的价值不受损失。

此外，市场还有算法稳定币等，以特殊的机制来保持，但在2022年崩盘的UST是一个很大的教训，目前还没有成功的案例。而且未来的发展上，还存在着很大的监管风险，因此，建议新手暂时不必关注。

2.生息方式
在区块链领域，持有稳定币是可以通过在去中心化的借贷平台如AAVE，或中心化的交易所，如币安OKX等来获取安全可靠的利息收入。

去中心化交易所和中心化的平台，其区别在于：

——去中心化平台操作相对更复杂，用户需要将币转入登入小狐狸钱包等进行链上操作，对新手会有一些难度，同时还要面临平台协议被黑客攻击，自己操作失误被木马病毒窃取财产等安全风险。但钱在自己手上，最为放心，适合老手。

——在中心化交易所，比如币安等，操作简单，甚至万一出现各种第三方借贷功能出问题，还有币安在前面顶着，建议新手采取此种方式。

凡是要链接自己钱包的操作，都要提防假的钓鱼网站。只通过官网、官推等渠道进入。也可以牢记 dayu.xyz，将确保安全。在其中能链接到一切重要网站（通过访问其中的coingecko）。

因市场处于熊市，人们借钱的需求低,借出稳定币当前（2022年9月30日）利息不高。AAVE平台的USDT借出利息仅在1%附近，这种需求在牛市时会高得多。

当前阶段在中心化交易所则利息要高得多，因为中心化交易所愿意拿出一部分利润来吸引用户。

我们分别来看一下三大所：

币安利息高达8%(实际有限额的)，如下图：

币安理财界面
要注意，上图中“保本”是指币本位，也就是你本金是多少币，不会有损失——而不是指相对法币的价格不会损失。

OKX显示的年化收益要更高，但实际收益率和限额和币安接近。

OKX收益率
注意，新手在币安、OKX质押时，请务必只使用保本型类型，不要使用任何显示利率更高的所谓进取型和双币挖矿等，可能造成极大的资金损失——涉及无常损失等概念。

3.小心陷阱
区块链领域有句名言：如果你不知道收益从何而来，那么，你就是那个收益。

所以，当你在尝试生息时，无论是某种不知名的数字货币，或是稳定币，可能都会有一些网站以非常高的利息收益进行展示，很有可能你质押之后收不回本金，请新手尽量只使用我推荐的网址。

《聪明的投资者》中，作者提到1965年以后的，长期债券的价格也发生了较大变动，有时债券利率极高，甚至比持有普通股收益还更高，而有时则甚至出现大幅下跌，最高出现过38％的下跌幅度。

实际上，在币圈的稳定币也同样由于各种各样的原因导致大幅波动，比如世界排名前三的OKX交易所，曾因为监管的原因暂时不能提币，导致市场出现恐慌，市场价以人民币计在6.5左右的USDT，在OKX交易所只需要5.2左右就能买到 — — 当时一些坚信OKX没有不会出现问题的人，大胆抄底，后来获得了较大的回报。

而实际上USDT、USDC、DAI等稳定币都可能出现各类奇怪的事件导致短期动荡或贬值，但总体来说，对于新手而言，持有头部市值极大的币种仍然是安全的 — — 市值越大，市场信心越强，对抗意外事件的共识也就会越强烈。

格雷厄姆提到一个现象：当1970年时，债券收益率达到8%，而同时期股票综合收益率仅为5%左右时，那么，他会建议，你应该做一个防御型的投资者，全部买入债券，而不要买入任何股票，但考虑到通货膨胀的长期影响，耐心等待买入股票资产的时机。注意，当前（2022年9月29日），美国债卷利息上涨，美元指数不断拉升，这时候会是一个持有USDT等美元资产的好时候，就像有人说的，持仓满手USDT，结果跑赢了整个大盘。几个月前人民币兑USDT的汇率还在6.2，现在已经来到了7.2。

特别提示
债券是有到期时间的，比如三年期、五年期、十年期之类，贪图较高的利息，熊市抄底资金短缺，而股市开始猛涨，会感觉不好受。

而在币圈，过去因为比特币四年一减半而呈现着四年一轮牛熊的所谓“规律”，更是如此，如果你贪图熊市现金的高利息，而在某个平台锁定一个过于长的时限，那么，你就要考虑你是否能够忍受牛市来临前你只能作为一个旁观者的痛苦。

在币圈，如果你研究越多，会越发现，生态和创新正在呈加速度涌现，四年一牛熊很可能不对，各类投资机会会不断出现，因此，上面的质押生息，我建议你尽可能保持不要太长的期限，保持资金的灵活性要重要得多。

格雷厄姆认为：人们几乎无法对价格变化（无论是相对变化比如涨跌还是绝对变化，比如未来６个月能涨或跌到多少）作出可靠的预测。

但是，作为防御型的投资者，你只需要始终坚持保有25%现金，以科学的仓位做好严格的管理即可。

而本章教你的是：无论是现金还是数字货币，都应该尽可能让他们增加哪怕一点点收益。

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3.防守型投资两大关键
如果知道我会死在哪里，我就不会去那里——查理芒格

一是不要迷信新币或热门币
格雷厄姆强调：防御型投资者不能期望通过买任何新股或“热门”股（那些被人们认为可以迅速致富的股票）而获得超过防御型投资者平均水准的收益。长远来看，这只会是亏得更快更多。

他认为凡是追逐热点的人，最终都会亏钱，最终都不可能是防御型投资者的对手，这对投机情绪强烈的币圈有着很强的警示意义，我也坚决同意这一点。

但是，币圈投机的风险和收益与股市完全不同，尤其是币圈当前还处于发展的萌芽阶段，许多的新项目、新创意不断涌现，这种投机的意义就和20年前互联网泡沫破裂时，投资科技公司一样，其核心是你是否能看懂，以及你用多大的资金——资金越大，投机性越强。

二是只买长期盈利和向好的币
格雷厄姆强调：防御型投资者只应购买那些长期具有盈利记录和强有力的财务状况的重要公司的股票。激进型投资者可以购买其他类型的普通股，但它们的吸引力一定要建立在理智分析的基础上。

这里我们分为两个层面讲解，一是防御型投资者应该买什么币？为什么？二是如果你是激进型投资者，想要通过研究项目的基本面，市场的情绪等，期待以小博大实现百倍、千倍、万倍收益（千万倍这个说法对于从股市来到币圈的新朋友会很惊讶，以为我在胡说八道，实际上这其实是任何一个全新领域的现象，后面有例子）。

以格雷厄姆的理论，作为一个防御型投资者，在当前阶段会更适合只买入BNB BTC和ETH的人。而激进型的是指研究关注行业发展的研究员，期待从中发现巨大的财富机会。

1.什么币值得买？
很明显，我们应该严肃对待格雷厄姆的理论：寻找长期盈利记录和强力财务状况的币。因为所有的投资最终都是相通的，币圈也不会例外。

什么是具有长期盈利能力的货币？我们看看排名前几位的货币：

比特币（即BTC）开启区块链的时代，但比特币的实用性并不高，目前更多的是一种传播和价值的象征，有着最广泛的共识 — — 这种共识是很强大的价值支撑。

以太坊（即ETH）诞生比BTC要晚得多，但是通过生态的培育，其上产生了NFT、DeFI（即抵押借贷、存款生息等）等许多的实际应用，而这些应用又需要支付手续费（以ETH支付），这些手续费的一部分又会被用来销毁，这导致ETH生态上，人们可以用ETH购物、借贷等等，产生了需求，同时，ETH本身的销毁机制又让ETH的想象空间变大，社区的共识增强。

因此，我们能看到，ETH其上产生了消费、需求和收入，而且随着从POW模式转POS，ETH取消了传统的显卡挖矿，转为POS模式下的质押验证，开启了通缩的新时代，打开了更大的想象空间。这些正是ETH的市值和地位仅次于BTC的原因。

2.激进型投资者怎么做？
激进型投资不是指不加判断地投机。因为无论哪一种形式，只要离投机越近，亏损的几率就越高。保证本金安全是第一前提，所以激进型投机更多的是指，对一些新的币种，比如新的公链、新的协议、新的MEME币有充分的研究之后，积极参与进去，而根据你对这些新机会的研究程度不同，决定着你的仓位——但无论如何，我更建议你始终将大仓位作为防御性。

风险提示过后，我们要进入激进型投资的环节了。

——捕捉与参与机会
尽信书不如无书。格雷厄姆的时代，在股市投资一个他所说的新股或“热门”股时，其收益上限可能是几个月10倍，而风险是退市归零。风险和收益完全不成比例，与其这样，不如保住本金安全，用复利加时间获取确定的长期收益。

币圈和股市有一个巨大的不同：区块链行业还在蓬勃发展的极早期，背后是对金融、社交、游戏等全面的链上重构，因此，一定会有越来越多的小项目、新项目变成百万级用户的大项目。

而这些项目在股市普通人是没有机会参与的，但在币圈，我们可以通过科学地研究项目，持续地行业研究，捕捉到一些相对确定得多的机会。因此，参与的方式没有捷径，除了将大的仓位保持在有长期盈利和长期发展空间的币上，还需要长期学习研究，紧跟发展形式，因为数字货币的更新和淘汰都太快。

热门币和新币中大多数都是强烈的投机，如果你对此没有研究，大概率是胡乱参与其中，胡乱亏掉本金。研究这些热点、情绪比研究一个成熟的项目甚至要难得多。

我倾向于两个解决方案，一是你自己以娱乐的心态，而不是一夜暴富的心态去参与，极小资金，极小预期，极低参与。二是从更专业的、可信赖的人那里获取一些新项目、新研究，并在他研究的基础上，自己作为判断参考，同时仍然坚守第一点。

我也会在推持@BTCdayu持续更新研究成果,给大家参考。

——超高的风险与收益
除去上面的激进型投资思路，币圈甚至有纯粹的投机性机会。

币圈的风险和收益相比被无限放大了，比如shib，在上轮牛市时，购买8000美元SHIB的这位投资者，在1年零2个月后，其帐户价值已经变成了57亿美元。

此币种一度总市值杀进前10，交易量巨大，圈外刚入场用户不必担心是不是卖不出去，变不了现等问题。

shib玩家的传奇收益
当然，这只是举一个极端的例子，来说明币圈的风险与收益相比股市大得多。实际上，大多数人既不可能这么早买到，也不大可能一直拿住，因为中间10倍、100倍的涨幅，除非遗忘了，否则几乎都会早早卖掉。

三、要不要参与激进的投资？

我的答案是要参与，因为这里面是一个简单的数学题，我们可以将90%的仓位放在上方BTC和ETH两个币上进行稳健型投资，同时用10%的仓位进行高风险投资，期待在币圈获得超额回报，但这一点很不容易，我本人的系统也经历了多次迭代。

请参考：

《看准+重仓1.0》

《看准+重仓2.0》

《看准+重仓3.0》

我本人也是通过三套系统，在2023年上半年市场的深熊之中，实现了60万本金到3000万收益的壮举，具体可参阅《从60万到3000万》

注意：《从60万到3000万》此文写作的背景是2023年6月左右莫名遭到很多的抹黑攻击，比如说“打造永赚人设”（实际上所有的操作盈利亏损均在推上公开）等等，当时激愤之下，一反常态高调地亮出实盘打脸各路喷子，但实际上效果不佳。但在此文写完之后，在各方朋友们的给出的信息之下，我才明白实际上是由于利益之争，在此之前我只进行分开分享，而且是看好什么就买什么，也光明正大说什么，这其实天然触及了许多的小圈子：

他们有的经营着自己的收费小群，踩流量最大粉丝最多的成为打造自身人设的需要；

有的自己就是土狗和各类垃圾NFT的项目方，每天在链上发，发了让群友买，群友买了外面再说，被欺骗的群友还以为群主眼光好，殊不知既交智商税，又当接盘侠。

以上，其实不重要，更多是希望告诉新手，这个圈子大多数人心术不正，陷阱极多，小心一切公开信息背后的真实目的。

但是，我坚信一点，最终赚大钱一定是从市场，而不是收割他人。行稳方能致远。

讽刺的是，我做了小群之后由于不再触及他人利益，则攻击少了很多。

[zhonggupdayudayu]

4.选币技巧与买入策略
什么时候买？买什么？怎么买？

买入的方法、时机、策略，决定着利润的高低，格雷厄姆总结了三种方法，通过机构、买入基金，个人定投，而这些方法的底层逻辑，正是一个聪明的投资者应该遵循的。但在币圈，会有更多值得细化的内容。

一、币圈买什么
币圈没有指数基金，因为数字货币发展太快了，不要说像NDX100一样，挑选100支股票打包这种事，就是选10支都比较难，2017年的主流币前10到今年已经没有几个了，所以长拿太多主流币打包是没有意义的。

不过，我有一个具体的建议，站在当下看，我会建议读者可以购买BTC+ETH+BNB的投资组合，比例分配上因人而异，我会建议BTC和BNB的比重更大，而ETH的比例缩小一些。

简单说明一下为什么：

首先，BTC共识第一，是稳健的选择。
是区块链的缘起，其上的共识和资金非其他币种可比，判断它的价值所有传统的金融知识可能都是失效的，仅用共识二字就够了，所以这是最为稳健的选择，如果你只选一个，我会建议选它。

其次，ETH生态最大，是公认的选择。
目前ETH市值第二，转为POS之后，经济模型呈通缩状态，即总量会从当前阶段的1.2亿枚逐渐减少。而随着其二层网络的爆发，速度会大大提升，GAS费缩小，会出现类似于2G转3G、4G带来的变化一样，可能引爆新的投资机会。

但同时也要看到，ETH类似操作系统，诺基亚的塞班系统一家独大的时候，打败它的不是另一个塞班，而是安卓和苹果的全新系统，而目前公链领域竞争极为激烈，老牌的有Sonala、Polygon、Near、Cosmos、Polkadot，实力强劲的新秀有Aptos、Sui等。对于ETH来说，生态目前是它的护城河，护城河在，则将随着通缩等模型，在牛市中捕获更大的网络效应，也就是强者恒强、强者更强。但问题也就在这里，没有人能敢担保说今天如日中天的ETH不会被新的后浪打败。

20230901思考题：作为一个价值投资者，如果以5年的维度去思考，你买一个币不管不顾拿5年，你会选择BTC还是ETH?

二、币圈怎么买
采取按月或按季度买入的方式，这种方式一度被人尊崇，甚至极端地策略是，争取永远不卖，不停地买入

比特币，期待比特币将来涨到“1个亿”（屯币学派九神的观点）。

但根据笔者的经验，币圈的大波动之下，呈现相对明显的周期性，因此定投可能更适合熊市，而不是牛市，参考下图：

比特币走势图
如上图，如果我们采取持续买入的方式，从图上走势能看出来，会发现在长达几年的时间里，除非你在熊市的较低点开始定投的，否则今天大概是亏损的状态，这并不美好。这是因为我们在一开始的引言部分就讲过了，币圈最大的特点之一就是高波动性。

所以我更建议大家在公认的熊市开始投入，至于是定投还是大跌大买，这个可以根据个人喜好来。而在公认的牛市，则不但不要定投，还建议卖出。想想看，为什么会这么定义，实际上，这正是“聪明的投资者”的必修课，我们不需要判断什么时候熊市见底，牛市到头，只需要差不多就可以买入了，差不多就可以卖出了。

注意：买进或卖出，不是梭哈买入或清仓走人！回忆一下，聪明投资者的仓位管理。

我们应该让持仓保持一个动态的平衡，如20%的现金+80%的数字货币（我将比例微调了，我更喜欢这个比例，读者可以灵活变更，关系不大），当币猛涨时，就应该卖出换成现金。举个例子，假如在当前阶段（2022年9月30日，币圈熊市，外部宏观环境悲观），那么，假设有500万现金，会考虑怎么做？

首先，划出20%资金不作为投资考虑，购买USDT或USDC在币安交易所等获取不高但稳健的利息。

其次，80%的资金作为一段时期内的投资资金，逐步买入BTC、ETH和BNB。这个买入的过程，考虑到加息到明年才停止，熊市甚至比那更长，那么我们将跨度比如初定10个月左右，那就是大概每月可以投资的资金为40万元。最后，按计划不断买入，买入的币和暂时不买的钱，都用来质押生息。

注意风险，请务必参考本书“如何赚取利息”章节

如果在我们计划开始之后，我们的400万缩水成了200万（这很让人难受，但在高波动性的币圈，这倒也不意外），此时我们原本储备的20%即100万现金，现在和数字货币的比例发生了变化，即100：300，现金比例高达33%，那么意味着我们可以从现金储备中再划出一小部分进行抄底——但防御型投资者建议底线20%守住，激进型的可以在类似312那样的极端事件中买入满仓。

小结：防御性投资者最关心的不应该是能赚多少，而是本金安全是否安全，是否可以省心省力，确定的赚钱，能做的操作非常少。在当下的时间节点，希望你阅读本书之后，就知道不用太纠结于熊市什么时候见底，有什么财富密码了，一切按计划行事即可。

举例来说，币圈《屯比特币》一书的作者九神，就是一个简单纯粹的人，他从多年以前坚持屯比特币，并且由于他对比特币的目标十分远大，因此，从来就不考虑卖出，因此是一个真正的防御型投资者。

当然，尽信书不如无书，防御型投资更多的是一种方法，而不是一个可以简单照搬的所谓技巧，比如当前阶段将无限买入比特币并终生持有，可能并不适合我们——考虑经济成本和时间成本。

以上，即是一个“聪明的投资者”要做的事，也就是主要是防御性：本金安全、不用盯盘、长期收益。

同时，为了让大家知识体系更健全，也简单介绍一下聪明的投资者在美股中一般会被如何推荐。

三、通过机构购买
这里面又具体分为两类：

1.通过币圈头部投资机构
比如paradigm这样的顶级机构，他们能参与到大量的早期项目，以最低的成本拿到代币份额，这一条实际上与普通人无缘。即使是在机构之间，也内卷很厉害，有资源、有名气的大机构人们抢着送筹码，而小的机构得到处求着投资。

2.面向散户的投资机构
比如人称木头姐的凯西·伍德推出了一只新的风险投资基金（ARK Venture Fund），目标对准个人投资者，最低投资额仅为500美元。该基金统一收取2.75%的固定管理费，不收取任何附带权益（基金经理从基金的投资利润中分得的部分），也不收取销售手续费或佣金。方舟称，该基金的净费用比率预计为4.22%。

华尔街见闻报道
但是，依靠投资机构代替自己作为投资真的靠谱吗？我不这么认为！

首先，即使是在成熟度高、且极为复杂的传统金融市场， 基金经理们的表现也不一定靠谱，比如：

2022年9月网络流传图片
国内基金经理就更不用说了，几乎没有长胜将军。但为什么说币圈依靠大机构去投资不靠谱呢？除了投资本身的难度之外，更重要的是，币圈的项目主打去中心化，各种资料等除了像投资人募资等信息无法核实，链上数据等基本上都能找到，也就是我们是有和其他任何机构无限接近的信息渠道。

既然如此，为什么我们不自己来呢？这本身是一件充满趣味的事。

提醒：要谨防一切带单老师及带你致富的收费群。

全世界60亿人，也只有一个巴菲特是常胜将军。币圈你遇到的所有收费“老师”，他们存在的意义就是你手中的学费！不要相信任何虚假的截图，那和微商发和马云的自拍没有不同。

四、买入指数基金
巴菲特、林奇他们都有类似的表述，就是建议没有时间、没有能力的人买入指数基金，跟着美股大盘走就

行了，比如NDX100的指数走势如图，10年里涨了10倍，最高16倍。

NDX100
这种的好处是买入后什么也不用做，也不用关心涨或跌，就是努力工作，好好赚钱就行了。但坏处是，比如2021年才进美股，进去就买入，现在已经亏了40%了，虽然理论上10年后，你的亏损会转正为5倍以上的收益，但是对于大多数人来说，等不了那么久。

而这也是老巴反复讲：人生只需要富一次。而且很多人亏钱、学习之后，都开始明白：慢就是快，欲速则不达等道理。就像上面的K线，你在哪个位置做多、做空觉得有把握呢？可能很难，但任何一个失误，你的本金就变少了。

在币圈我们可以将这个过程大大缩短，而且科学稳健！

而如果我们想要获取更大的收益，进行更主动的操作，期待获得更高的收益，会面临什么情况呢？请阅读下一章节。

[zhonggupdayudayu]

5.进攻型投资常见三大错误
越努力，不一定越幸运，因为你可能方向错了。

与防御型投资者相对应的，是进攻型投资者，也就是通过广泛的研究，更主动而频繁地操作，期待获得比防御型投资者更高的收益。

巴菲特：从事投资不需要多高的智商，如果你智商160在投资上也没用，还不如给别人30个点，你需要的是维持稳定的情绪，以及独立思考的能力，根据事实和推理得出结论，不被别人的看法所干扰，这一点其实对很多人来说很难。我从来不会因为别人不同意，你的投资不会因为1000个人同意而赚钱，也不会因为1000个人反对而亏钱，你需要的是情绪的稳定。

其实这个观点正脱胎于格雷厄姆。这位投资大师在聪明的投资者中说，很多天赋好、精力旺的人，投入了大量时间进行研究，不但没赚钱，反而亏损了，原因很可能用力的方向错了。

越是努力的投资者， 越要搞清楚：什么方法更能够成功，什么方法更导致失败。

所有进攻型投资者所取得突出成就，不外乎采取了三种方法，我们分别讲解特点及会遇到的问题。

一、择时交易
也就是挑选一个所谓“更好的买入或卖出时机”，这通常是指在价格上升时买进，而在下跌时抛出。而且人们往往选择的大多数是那些“表现”优于市场平均水平的币种。

比如很多人会在币安的热门币种涨幅榜上不断看到暴涨的币（虽然很少有人注意到上面没有常胜将军），这些热门的币会有更大的交易量，越是上涨，越多人买入，交易量越大。

2022年9月29日币安网站上的24小时涨幅榜
同时，一些合约玩家会经常进行杠杆操作，比如在看跌的时候，用USDT做空，等到价格下跌时再买回来，下跌也赚钱，抄底也赚钱。这也正是币圈大多数人的写照，而格雷厄姆罕见地认为这一些人不配称之为“投资者”。

他认为所有这些投机期待判断行情走势，而不断进行买卖的操作，都是投机行为，而他认为投机的代价都是严重亏损。

结论：尝试通过预测行情，低买高卖的方法很难获得成功！

二、短线操作
人们根据一些利好或利空进行极为短线操作，并期待获利。比如在币圈常见的买入原因：马斯克提及某个币，币安公告上线某个币的交易对等等，但这种操作的结果都很危险，经常是“画门”，也就是剧烈上涨然后快速下跌。

很明显，短线交易诞生不了长胜将军。

三、长线操作
这种方法是一部人选择那些现在业绩一般，但预计以后会很好的项目。而采取长线操作的投资者， 往往会进行详细的研究后，做出当下看似科学的决策，但经常会面临不理想的结果。其原因是会遇到两大问题。

问题一：人总是容易判断错误
就像当时我们看好EOS，看好ICP，看好DOT时，我们不觉得它们有问题——他们代表着崭新的、更好的未来，但是事实的发展却与绝大多数人预期的完全不同。

比如EOS，曾经携带着区块链3.0的概念，以TPS 10000秒杀TPS只有10的ETH等等，给了人们很大的美好预期，而实际情况是，TPS远低于预期，而且团队在获得几十亿美元的筹款后，根本无意再进行任何操作，为项目喊单的名人用手中巨量的EOS完成了对市场的收割。

命运最悲惨的那个投资者，往往是那个对项目最有信仰的人。

或者我们也经常会看到某个项目宣传他们要在未来掀起某个领域的革命，同时提出眼花缭乱的概念，更有金光闪烁的名人背书，让人特别有投资的充分理由，而这在防御型投资者看来，这是犯错的第一步。

聪明的是投资者应该认识到，

问题二：预期很可能已经被计价
假设即使其判断无误，但很可能当前的市场价格也许已经充分体现了预测。如果项目的利好在明天落地，而价格往往在几天前就开始有所反应了，这一点在没有监管的币圈尤其明显。你是项目的CEO，你知道利好，你的同事和亲人都知道了，这很合理。至于项目的利好，如果能够预测的话，也已经被考虑过了。举个例子，ATOM发布白皮书2.0，将在未来一段时间通缩，这种远期利好，很可能已经被市场计价，那么，现在买入很可能是错的。

每当我们预测未来时，都会有其他人也在基于同样的理由做同样的事，于是认为某个项目长期有前途的投资者，可能会发现，其预测完全错误，这种错误甚至比那些成天做短线的人还要严重。

广泛的认识导致广泛的错误。因此，从理论上来说，如果你能在大家整体出现错误时作出正确预测，那么肯定能大赚一笔，但这只存在于理论中，有几个人分析师能真正长期赚到大钱呢？

这和防御型投资者的二大守则之一即“只应购买那些长期具有盈利记录和强有力的财务状况的重要公司的股票”相违背。

四、应对方法
要想能够持续并合理地战胜市场，长期赚到钱，必须做一个聪明的投资者，遵循以下两种策略：

（1）稳健的策略
即你的方法很稳。不会损失本金，大概率能成为最后的赢家投资三大原则：深入分析、本金安全、适当回报。

（2）并不流行的策略
币圈有句话“人多的地方最危险”，大家公认的利好，最后的结果都是崩盘，从无例外，请朋友们务必记得这句话。

比如：BAYC的猴子地拍卖，火爆时大家将GAS费调到4ETH也要抢一块地，土地本身还要2个ETH，但现在猴子地已经跌到1ETH以下。同时为了抢猴子地，APE代币一路冲击到近30，如今已经接近5。

比如：ETH合并，从底部反弹力度远超BTC，但合并之后价格一路下跌。

那么，难道只有防御型投资者才能成功？积极型的就不行吗？当然不是，比如传奇基金经理彼得林奇，总是同时持有数百支股票，一年到头、从早到晚都在拼命研究，也取得了超高的复合年化。

一般来说，对整个币圈而言，牛市中，所有币都被高估，而熊市则经常被低估。而对个别币种而言，甚至可能因为一些大V的言论或一些毫无意义的偏见导致被高估或被低估。也就是说，所投资币种的内在价值和外在价格经常偏离，因此理论上来看，我们有机会在这种偏离中赚到钱。

但是难点在于，你如果想买入一个大众低估，而你看懂的币，你可能需要非常长时间的忍耐！ETH刚刚来到中国时，V神到处演讲，希望募集一些资金，但遇到不少的冷眼，甚至发行之后，在巴比特论坛还有“长期来看，一文不值”，以及“V神是最大的传销头目,ETH是最大的资金盘”等长篇文章，许多人在几美金惊恐出售（后来最高达到近5000美元一个）。

还有人在大众高估一个币种时，坚决做空，这非常考验胆略和毅力还有财力，因为有可能会面临长时间的亏损，造成自我怀疑而认亏平仓。因此 ，我绝不建议新手随意做空一些币——币圈经常会有出乎意料的持续拉盘。准确的来说，因为合约、杠杆的高风险性，可以确定的强调，任何新手尝试在这里面长期赚钱都是不可能的。

总体来说，做进取型投资在币圈有价值，但操作上会极有难度。对于大多数用户来说，没有研究项目的时间与能力，那么，采取防御型投资是最好的选择。

在主力仓位按照防御型配置后，用10%的仓位进行进攻型投资，在币圈既有趣也有可能有很高的回报。因此，我会持续尝试在推特给大家带来这方面的分享。

[zhonggupdayudayu]

第二章 投资者与通货膨胀
是什么从根本上决定了牛熊？

1.从放水加息把握牛熊本质
坚定信心，充满耐心！

通货膨胀本意为货币流通数量增加，但也指整体物价水平持续上涨，人们的购买力下降的经济现象。

也就是，通货膨胀一共有两层含义：

一是货币增发。比如，早期的比特币布道者用BTC总量有限，来表达法币必然的无限增发，传达对抗通胀的理念。

二是物价上涨。也就是所谓的钱不值钱了——虽然钱不值钱在长期来看，主要还是由于钱印得太多了，但“钱不值钱”的原因不是单一的，而是复杂的，包括经济下滑、成本升高、信心下降导致货币贬值等等。

比如，在2022年10月13日晚上8:30，美联储公布了cpi数据，高于预期，随后美股齐齐跳水，数字货币市场也随之下跌。

来源：金十数据
所谓CPI即，是衡量通货膨胀的主要指标之一，一般定义超过3％为通货膨胀，超过5％就是比较严重的通货膨胀。

由于在经济活动中，涨和跌最大的影响因素是资金的流动性，市场上有钱，就会涨，没钱就会跌。

目前（2022年10月，本章下同），因为俄乌战争，美国加息等，各种风险投资市场一路下跌，而美元指数一路上升（代表美元更值钱），国债利率不断升高等，代表着市场的信心持续下降。那么，很明显，作为币圈的投资者，需要的就是按照我们在“买入时机和策略”中提到的投资计划，择机买入，一直持有到加息停止转入放水周期。

加息转为放水，可能会在2024年才会开始。

在实际经济活动中，货币发行更多，不一定就必然或立即导致物价上涨，比如虽然增发了货币，但经济活动繁荣，对货币的需求增大等。

USDT其作为币圈通行的美元类资产，在牛市的时候，市场上的USDT会不断增多，但币价不是下跌，反而不断上涨，这些增发的USDT主要都变成了购买力——人们使用这些USDT去购买各种数字货币，期待获取收益。

USDT市值增长
币圈作为一个高风险的经济市场，其牛市与熊市的转换，与传统金融市场股市、债市、外汇等一样，均受到全球宏观经济的直接影响。目前来看，由于中国已经将数字货币交易所禁止、矿厂关闭，目前其政策对币市几乎没有影响，因此，币圈总体受到美联储政策影响。

投资币圈，必须关注这些宏观指标。

1.无限放水的两大启示
在2020年“312”全球疫情爆发前后，受新冠和油价崩盘影响，美股下跌触发连续熔断机制（即下跌到一定幅度时，暂停交易一段时间，避免恐惧蔓延，但熔断本身实际上会进一步加剧恐惧），仅3月份就连续出现四次熔断，

2020年3月9日，标普500指数开盘后跌7%，触发熔断机制。

2020年3月12日，标普500指数开盘後短时间内跌幅超过7%，再次触发熔断机制。

2020年3月16日，标普500指数开盘下跌220.60点，跌幅8.14%，触发当月第三次熔断。

2020年3月18日，标普500指数盘中下跌177.29点，跌幅7.01%，触发当月第四次熔断。

（引用维基百科词条“熔断”）

同年，币圈经历了被称为“312”的连续大跌，BTC在三天内，从9100跌到3700。

312比特币大跌
一开始是由于市场的恐惧情绪，其后则是由于交易所的合约被连环爆仓（即没有了对手盘的情况下，导致一个仓位爆仓之后引发更多的爆仓，并不断叠加），最后还是最大的合约平台BITMEX采取断网的方式，才阻止了这一次比特币因连环爆仓导致的可怕下跌。

当时，整个市场哀鸿遍野，人们陷入极度恐惧，很多人认为比特币还将持续下跌至1000以下。

但这时，美联储出手了，于当年3月23日开启了无限量QE，即“市场要多少钱，美联储就给多少钱”，在那之后，美股和币圈顶着恐惧情绪，开启了持续的上涨，开启了史无前例的大牛市。（无限量QE可参考新浪网专题《如何看美联储的无限量QE？你想知道的都在这里》

BTC 312之后走势图
2020年，美联储发行的货币达到历史新高（甚至超过1959年至2000之间所有增发的总额）。

1959到2022期间的美国货币供应M2 来源ceicdata
当前，美联储不断加息，币圈极度恐惧，BTC在20000，ETH在1300位置反复小幅震荡，而回顾当时的无限QE，有两点值得聪明的投资者总结：

要坚定信心！
美联储有超能力。在美联储出台无限QE政策之前的一周，就已经在2020年3月16日启动了“零利率+7000亿美元QE”的政策，发现效果不佳，市场还是极度恐惧，在一周之后就开启了无限量放水模式。

审视当前市场，美储储为了应对当下不断升高的物价，而采取不断加息的操作，其实意味着尽管当下行情低迷，但一切都在无形的调控大手的既定节奏中。将来当危机缓和，通胀降低时，美联储仍然将走回降息直至放水的路上来，聪明的投资者要对未来有坚定的信心。

巴菲特：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。

要充满耐心！

利率变化导致的趋势变化，需要时间。参照上面的熔断历史，你会注意到在零利率之后，市场继续在熔断，而即使开启了无限QE之后，仍然触发了熔断机制，并在那之后道指继续暴跌了1000点。

当时无限QE的背景之下，如果去看市场的各种所谓专家的分析，大多也是人云亦云的唱衰，怀疑是否政策能起到救市作用等。

长期主义者才能笑到最后，不要被市场情绪受影响，保持充分耐心与坚定信心！

思考：为什么美联储放水（增发货币）金融市场就会上涨呢？而加息就会下跌呢？投资者应该怎么操作？

2. 放水、加息与涨跌的关系
2008年10月，一位名叫中本聪的化名程序员发表《比特币：点对点电子现金系统》白皮书，他在白皮书中描述了一种去中心化数字货币的协议。他把这个协议称为比特币，比特币的出现，其最初目的主要是为了无止境的货币增发与通货膨胀。

中本聪在比特币的创世区块中写上了一句话：“Chancellor on brink of second bailout for banks”(财政大臣正处于实施第二轮银行紧急援助的边缘)，这是当天的头版文章标题。

2009年1月3日《泰晤士报》文章
比特币最初愿景之一就是想要对抗通胀，即1BTC=1BTC。

通货膨胀、货币增发是法币的宿命。因此，聪明的投资者始终需要寻找能对抗通胀的投资品，它最起码要能跑赢通胀，甚至在长期来看大幅跑赢通胀。这其实巴菲特曾经讲”最好的投资标的应该是永远不卖“的底层逻辑——因为现金总是会贬值的。当然，实战操作中没那么简单。

回到前面的问题，为什么美联储放水（增发货币）金融市场就会上涨呢？而加息就会下跌呢？ 简单来说，主要是两方面的因素导致：

一是信心因素
“信心比黄金还重要”，金融市场无论是股市还是币圈，都是一个信心和共识的游戏，美联储放水市场信心上升，加息则市场信心下降。

在信心上升期间，行情上涨，并进一步强化信心。

在信心下降期间，行情下跌，并进一步强化恐惧。

作为聪明的投资者，最重要的不要被行情的下跌和上涨影响，而是直面信心背后的利率变化。

注意：在格雷厄姆和巴菲特的投资逻辑中，他们的理论并不十分关注宏观政策，他们关心的是我们在此前第一章已经强调过的投资逻辑。

因为币圈的高波动性，我认为当币圈与宏观的关系如此紧密，波动如此之大时，应将经典的理论与币圈实际相结合，也就是我们可以或应该在加息的周期择机买入，而在降息的周期择机考虑卖出一部分。如果想完整践行价值投资的理论，也可以在加息周息考虑逐渐将山寨币种（一般指不知名的，市值排名较为靠后的新币、小币）换为市值最大的BTC。

如果你的标的足够好，好到可以完全不管宏观、经济形势、短期事件，只要按照既定策略操作即可，此时唯一需要是考虑一下我们谈过的如何赚取利息。

实战案例：BNB黑客事件！具体可参见chainfeeds整理的专题《BNB Chain 遭黑客攻击，官方预计受损资金超 7000 万美元》，怎么看怎么做？

我们在第一章的《买入时机和策略》中提到BNB是理想建仓标的，但在2022年10月7日凌晨，币安链（BNB Chain）因为代码漏洞，遭遇黑客攻击，短短2小时，黑客发行了200万枚币安币，币安为防止紧急事件，协调各区块节点，暂时停止了整个网络，引发了广泛关注与争议：

币安链是中心化的链，说停就停？

币安链上其他项目被黑你就不停，自己的链上被增发就停？

而在此事件中，我们发现BNB并未出现大幅下跌，显示着当前持有者的坚定。

BNB黑客事件发生后走势
实际上，每次熊市的底部特征都是长期持有者占比越来越大，市场波动越来越小。没有人预测一个币种是不是在绝对的底部，聪明的投资者不要试图去预测市场，而是应该关注内在价值与价格的关系。

思考：根据研究我们买入了BNB，而在意外事件发生后，人们惊慌出逃，你应该怎么做？

沃伦·巴菲特在致股东的信说：“为了使自己的情绪与股票市场隔离开来，我总是将市场先生这则寓言故事谨记在心。”

格雷厄姆的市场先生理论：设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。另外市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制后果将不堪设想。

注意：聪明的投资者不能根据市场先生的报价来作投资决策。

二是经济因素
在放水周期，市场上有大量的闲钱，在寻找可投资或投机的标的。

比如：2020年的大放水之中，企业和个人都领到了大量的钱，小微企业可能领到百万美元，而甚至个人也领取大额的现金（2020年３月向居民直接发放的现金达3000亿美元），这些钱中有些流入股市，少部分流入币圈。

在大牛市中，人们争先恐后地买入股票，闭着眼睛都能赚钱，于是引发更多的购买热情：毫无投资经验的投资者用1秒种就可以决定买入一个他没有听过的币种。

但是，这些发的钱从哪来的？最后又是谁买单呢？当疯狂的情绪冷却，各种劣质项目的参与者，就变成了一个跑得快的游戏。钱是凭空印出来，你的钱多了，市场的钱也多了， 物价上涨，投资品上涨，但手中货币的购买力开始下降，直到股票和加密货币崩盘。

聪明的投资者为了对抗通货膨胀，总是需要将一部分法币进行投资，以对抗通胀，但要始终牢记28的仓位管理，在市场极度FOMO（Fear of missing out，意味怕错过 ）时，及时调整仓位组成。

“通过连续的通货膨胀过程，政府可以秘密地、不为人知地没收公民财富的一部分。用这种办法可以任意剥夺人民的财富，在使多数人贫穷的过程中，却使少数人暴富。”凯恩斯。

让我们对抗通胀，享受通胀@

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