🚩 高点回撤57%的SOL能否触底反弹？
🚩 SOL投资者情绪和持仓心态如何？
🚩 SOL筹码结构提供了哪些重要信息？
针对这些关键问题，我用2个章节6组核心数据进行综合分析和讲述，希望能为小伙伴们提供有价值的参考。耐心读完，相信你会有所收获！
短期持有者未实现净盈亏（STH-NUPL）是衡量短期持有者整体未实现盈利或亏损程度的链上数据，因此它更像是一个反映投资者情绪的指标。当STH-NUPL < 0，表示STH整体处于浮亏状态。
根据NUPL的算法，当平均成本是现货价格的2倍时NUPL=-1；因此通常NUPL越接近-1意味着整体亏损越严重，市场情绪也越恐慌。
（图1）
目前持有SOL并承受未实现亏损的都是短期持有者，因此该群体的行为一致性将决定着SOL接下来的行情走势。如图1，当前STH-NUPL为-0.38，已经接近23年1月熊市底部时的数值（-0.45）。而当时SOL的价格只有$14.5，远低于现在。
可以说当前短期持有者财务压力较大，情绪焦虑，这会无形中放大SOL价格的波动性。例如在22年11-12月期间，由于FTX暴雷对SOL产生严重影响，当时STH-NUPL最低至-1.3，这是极其罕见的现象。说明STH严重亏损，情绪极度恐慌，也引发了异常剧烈的价格波动。
（图2）
图2是盈利中的供应百分比（PSIP）；当前PSIP是36.5%，表示流通筹码中只有36.5%还处于盈利中。即在当前现货价格以上的位置有大量的筹码发生了换手，导致市场整体成本变高。
从历史数据看，当PSIP下降到20%-30%左右，通常会是回调的底部区间。此时绝大多数的筹码都处于亏损状态，卖无可卖也就形成了底部。
例如，在22年12月-1月期间PSIP甚至跌破20%，最低至11.5%。近90%的筹码都亏损，这种匪夷所思的极端现象意味着SOL要不归零，要不这里就是铁底了。
（图3）
图3是SOL的已实现价格（RPC）；这根紫色线对于SOL来说意义非凡，甚至可以说是牛熊分界线。只要价格能突破RPC意味着SOL进入到牛市周期；历史上有2次，分别是2021.1.1和2023.10.28，突破后都开启了主升浪行情。
当行情回调时，只要在紫线之上获得支撑，即可以认为牛市继续。但是，如获得支撑后又再跌破，说明投资者对行情缺乏信心，即便接近成本价仍然选择卖出，甚至亏损卖出。这是投资者情绪转变的强烈信号！
一旦这道防线守不住，SOL就有转入熊市的风险；例如，2022.5.5 SOL跌破RPC后就进入了一个长达15个月的漫长的熊市周期。
从图3可以看到当前SOL的RPC是$132；在2月26日价格获得过一次支撑，但在目前又轻微的跌破了。好在并未严重偏离，只是围绕紫线来回磨蹭。
低于成本时卖压减少，高于成本后抛压又增强，也反映了当前玩家们的心理正处于最为纠结的博弈之中。
接下来，我们一起看下SOL的筹码结构。通过UPRD数据我们可以清楚的了解到SOL的成本分布，换手区间以及投资者行为等关键信息。
（图1）
图1是2025.1.19的URPD数据；在整个筹码分布图上可以明显看到有3根巨量柱，分别是$188（2760w枚SOL，占总流通的4.76%），$165（2320w枚SOL，占总流通的4%），$144（2060w枚SOL，占总流通的3.56%）。
说明SOL在曾经到达这些价格的时候都出现过强烈的分歧，大量的筹码在这3个位置发生了换手，致使堆积的筹码远超附近其他价格区间。
但需要注意是，在$230-$290的高位区间并没有形成筹码堆积区。我们知道SOL的价格在24年11月和25年1月都曾经到达过该区间，却并没有在此形成充分的换手。说明没有分歧，只有共识 —— 普遍认为价格“太贵”的共识。
熟悉BTC-URPD数据的小伙伴应该能发现，这样的筹码结构与BTC有着本质的区别；BTC直到今天在$93,000 – $98,000 的高位区间仍堆积了近240w枚BTC。而SOL却没有这样的筹码堆积区，因此不能对价格形成有效的支撑。
一旦下跌，速度会很快……
（图2）
图2是2025.3.1的URPD数据；我选这一天是因为特别具有代表性。可以看到SOL在$144处形成了一个超级巨量柱，这个位置是2025.1.19的3根巨量柱之一，但很显然在价格下跌时$188和$165这两处都没有获得支撑。
证明在这里建仓的投资者群体不够坚定，一旦价格跌破，他们首先想到的不是自救补仓，而是快速逃离。
在这一天，$188处的筹码为1850w枚，对比 2025.1.19 减少了910w枚；$165处的筹码为1442w枚，对比2025.1.19 减少了878w枚。
这些筹码大多数都被换手到了$144，因此也产生了一根拥有4685w枚SOL，占总流通8.04%的超级巨量柱。这也是当时最强的支撑位。
（图3）
巨量柱越高代表分歧越严重，等高到一定程度就要选择方向（这个道理和BTC的URPD数据分析是一样）。显然在大量的抛售面前，$144也没撑多久。
我们把3/19和3/1这2天的数据对比来看，$188、$165和$144这三处曾经的巨量柱中，$144的抛压最大，从4685w枚到2787w枚，减少了1898w枚SOL；其次是$188的筹码，从1850w枚到1539w枚，减少了311w枚；而$165的筹码不仅没减少，还增加了1140w枚。
说明在3月2日川普喊单事件中，有大量的低位筹码（$144）趁机获利了结，又将筹码换手到高位（$165）。而$144处的筹码在经历了下跌和突然大涨后，剩余的2000w+枚筹码应该会比较坚定（在1月19日就有2060w枚）；$188的筹码想卖的应该也卖了差不多了，剩下的应该都是暂时不想动的。最不稳定的应该就是$165处的2582w枚。
在上一章节我们讲到SOL-RPC是$132，从图3看价格已经低于这根“生命线”了，落在$123-$126这个区间（标注1），这也是SOL筹码结构上最后的强支撑位，再往下就没有巨量柱和筹码堆积区了。只有1个较弱的区间在$94-$112左右（标注2），而$59-$91几乎没有筹码（标注3），应该都无法形成支撑效应。
如果我们结合章节1的链上数据和章节2的筹码结构可以得出以下结论：
1、当前SOL的短期持有者承受着较大的财务压力，情绪紧张焦虑。因此即便曾经在$188、$165和$144所形成的巨量柱都无法获得有效支撑。筹码不坚定，也意味着短期投资者信心严重不足。
2、从PSIP数据看目前只有36.5%的筹码还处于盈利中，这个数据甚至已经非常接近在熊市周期时的20%-30%。
3、当前SOL-RPC在$132，表示投资者平均换手成本是$132；这对SOL来说可以视为牛熊分界线；在历史上一旦跌破这根线且无法重现站上，SOL都将进入一个漫长的“熊市周期”。
4、当前SOL的价格已轻微跌破了SOL-RPC，但是从URPD上看在$123-$126还有最后2根巨量柱的支撑位，这也是SOL最后的防线。
5、一旦这里守不住，在筹码结构上再也没有下方的堆积区能形成有效支撑，而且在$135（2660w枚）、$144（2787w枚）、$165（2582w枚）处还有大量的套牢筹码，他们暂时不动并不代表当价格跌破心理防线后也能守住元神。
6、因此，当前的SOL只有2种可能：a/目前就是回调的底部或者无限接近底部；b/如果不是a，这里就是SOL开始走熊的起点。
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