摘要：
文章探讨了美元债务周期的结束与比特币作为储备资产的崛起。首先，分析了债务周期中的“大周期与小周期嵌套”，指出美国的长债周期接近尾声，短期金融危机可能加剧美元周期的终结。其次，比特币被看作是一种具有黄金特性的储备资产，逐渐超越传统货币，可能成为未来的“战略储备”。虽然比特币尚未完全取代黄金，但随着其共识的深化，比特币在未来有可能成为全球货币体系的重要组成部分。最后，文章推测，未来美元可能会与比特币挂钩，成为新货币的锚定，推动比特币价格达到100万美元。
一. 债务周期的嵌套
从技术分析的角度看，我们认为市场顶部的出现，符合“大周期与小周期嵌套”的规律。例如，比特币在四年周期中的顶部通常出现在四年周期的第四年（如2017、2021、2025）。同时，小周期的顶部也可能在“日线级别”的趋势结束时出现，甚至可能受到4小时级别的回调影响。
当比特币的超级五浪上涨至15万-25万区间时，周线级别的上涨就有了“随时结束”的可能性。具体的崩盘契机或许会源自4小时级别的“小崩盘”，这可能引发日线级别的崩盘，最终导致大级别的崩盘。由于大级别周期即将结束，小级别的崩盘可能会引发更大范围的趋势反转。
在债务周期中，我认为“大周期与小周期嵌套”也可能导致债务周期的终结。经济周期中存在“长债周期”（80-100年）和“短债周期”（5-10年）。当长债周期接近尾声，出现“随时结束”的可能性时，如果小周期发生崩盘，这可能会加速长债周期的终结。
现在考虑美国。1945年美元成为世界储备货币，至今已经持续了80年。美国的M2增发和国债/GDP比率已经创下新高，且难以逆转。此外，白左思潮和民粹主义的抬头，政治分裂等现象也表明美国可能已经处在长债周期的末端。
短债周期则表现为美国每隔约十年的金融周期，如1970年代石油危机、1987年黑色星期一、2001年互联网泡沫、2008年金融危机和2020年新冠崩盘。每次金融危机后，美国政府或美联储采取救市政策，实施降息和货币超发。然而，从大周期来看，这些政策实际上在削弱美元信用。（每次放水救市短期可以解决问题，但长期却使下次必须放更多水，终究有一天放再多水也解决不了，那便是周期的终结。）如果美元大周期的“超级五浪”也已经接近尾声，那么接下来的1-2次金融危机可能会加剧美元周期的终结。
我认为，尽管川普的政策可能延长美国的经济周期，短期（4-8年）内是利好，但从大周期角度来看，美元周期的终结将不可避免，预计时间为10至20年内。
短期内不需要紧张，我们今年仍要走超级五浪去15万-25万。
二. 比特币战略储备的意义
我认为区块链技术是科技发展的重要一环，比特币和其他数字货币的区分也愈发明显。类似USDT转账成为一种支付手段。公链成为一种构建应用的平台。初始比特币的转账功能会被逐渐淡化，比特币作为储备资产的地位会越来越明显。这也是山寨币几乎不可能超越比特币的主要原因。
比特币作为总量有限、透明度高的数字货币，具有类似黄金的特性。其透明度高意味着比特币便于审计和追溯，这一点甚至超越黄金。虽然比特币的初衷是作为“点对点支付系统”，但由于交易结算时间长、转账手续费高，其作为支付工具的作用逐渐减弱，越来越多的个人和机构开始将比特币作为一种储备资产。
如果一个国家将比特币作为战略储备，公开其比特币地址，所有人都能清晰地看到该国拥有多少比特币。这种透明性不同于黄金——黄金储备数量往往无法验证。萨尔瓦多已开始实施这一战略。
目前，比特币尚未能替代黄金，原因不在技术上，而在“共识”层面。尽管比特币拥有强大的共识，但黄金几千年来作为战略储备资产的地位仍然占据主导。尽管如此，若比特币继续保持快速增长，未来10至20年其共识程度可能进一步加深，届时比特币是否有可能取代黄金的地位并非无稽之谈。
正因如此，美国的有识之士（如川普及其背后的利益集团）才将比特币纳入美国的战略储备。投资比特币不仅是一种分散投资策略，也可能成为美国区块链产业的经济增长点。无论出于何种目的，投资比特币都是一种低风险的举措。
如果比特币无法取代黄金，那么比特币作为加密货币的龙头仍然具有价值，不会亏太多。如果比特币能取代黄金，其上限会更高，届时如果再去被动接受比特币，成本太高。不如在这个资产刚刚兴起的时候，就进行投资。
除了作为一种分散投资的策略，我想川普还有一个主意是为了发展美国的区块链产业，作为一种经济增长点。投资比特币是一种表率。无论目的是什么，投资比特币都是长期不亏本的买卖。
三. 下一个美元还是美元
从这一部分开始，我和雷·达利欧的推理有所出入。
雷作为一个老谋深算的资本家，自认为认清了周期的真相，把目光投向了中国。桥水很早开始布局中国，雷更是让自己的孙女从小学习汉语。我认为种种迹象表明——他虽然没有在《原则》中明说——他认为美元周期结束后，下一个周期将是人民币周期。
回到2017年（他写书的时间），按照当时的预期，我们有可能进入人民币周期。然而，我目前认为中国尚未准备好进入这一周期。
从债务水平看，美国的联邦政府债务已经达到36万亿美元，GDP为27万亿美元，联邦政府债务占GDP的150%。相比之下，中国的中央政府债务为30万亿人民币，地方政府债务超过40万亿人民币，法定债务占GDP的比例约为50%。加上60万亿地方隐性债务（来源：IMF），中国的总债务接近GDP的100%。这些债务负担限制了人民币成为全球储备货币的可能性。
按照雷·达利欧的周期理论，人民币更像是和美元一样处于相同的周期中。
此外，从经济规模来看，虽然中国GDP曾在2021年占美国的77%，但此比例逐年下降。2024年预计为62.7%（来源：statista）。如果人民币要取代美元，GDP超越仍是必要条件，而这一目标短期内难以实现。
我认为当前很难看到进入人民币周期的可能性。如果美元周期结束，而新的全球货币尚未崛起，那么未来的走向将会如何？我认为，下一轮主导货币仍然是美元，但它将不再是今天的美元。
回顾历史，荷兰盾和英镑的核心领土和人口并不占据世界经济的主导地位，而美元不同，它背后的经济体和地缘政治优势使其具有更高的“下限”。从科技、人才和资源禀赋等方面来看，美元目前占据着巨大的优势，这些优势在未来20到30年内很难被其他经济体超越。
债务周期的结束通常伴随着剧烈的去杠杆过程，国力衰退是不可避免的，同时可能还会发生战争、内乱等（如果特朗普这次没有连任，我认为右翼很可能会发动类似2021年1月的全国起义）。然而，随着一切逐渐平息，我相信美元凭借上述优势，重新崛起的可能性依然很高。
不过，这一过程中可能会伴随政治体制、货币体系和金融系统的深刻改革。当美元再次崛起时（可能是20到30年后），它将不再是今天的“美元”，而是“忒修斯的美元”，即一枚经过彻底演变的货币。而这种新货币的诞生地，仍然可能是在大西洋和太平洋之间的地理区域。
四. 锚定比特币的美元
到目前为止，许多人可能会开始好奇，这些货币周期与比特币到底有什么关系。我认为，下一轮美元的发行将会以美国的比特币战略储备为基础，作为新货币的锚定。
首先，美国政府当前计划的比特币战略储备无疑为下一个货币周期的开启提供了铺垫。我认为，川普的重新登场为美国提供了许多机会。一方面，通过改革延长周期，减缓周期的终结，大概率在未来4-8年（假如川系共和党继续执政）将是安全的，这将使得美国的科技和经济持续发展，为下一轮货币周期奠定经济和技术基础。
另一方面，美国的比特币战略储备可能会在这一过程中无意间为下一轮货币发行奠定基础。如果战略储备在接下来的4-8年内得到延续，美国政府的比特币持有量将大幅提升，甚至可能接近或超过中本聪的持有量。这为未来的货币周期提供了基础。
那为什么选择比特币？过去的国际货币大多以黄金为锚，从1816年英镑与黄金挂钩开始，美元周期的开启也源自于1945年的布雷顿森林体系，确立了美元与黄金的锚定。然而，随着社会的迅猛发展，新的时代赋予了比特币超越黄金的价值。在美国新一代投资者的心目中，比特币的价值已经超过黄金。（假如你去TikTok问一个美国的年轻人，他们更可能选择比特币而非黄金，因为比特币“涨得更快”，而黄金“涨得慢”）
随着比特币战略储备的逐步增加，这种认知将进一步加强。20-30年后，千禧一代（也就是我这一代）和Z世代群体将成为主流，他们从小受到币圈先贤的影响，对比特币有天然的认知。同时，美国政府的比特币储备也将进一步增加，接近甚至超过其黄金储备的比例。美国政府目前持有约25%的全球黄金储备，而比特币的持有量预计将超过5%，ETF可能从目前的5%提升至10%，公司如MSTR、Block One等的持有量将超过5%，Coinbase、Kraken、Gemini等交易所的持有量总和也可能达到5%。在这种趋势下，美国的比特币储备占比将大幅提升，可能超过黄金储备的比例。新美元的建立，或许是与大型科技公司及金融财团的合作，届时美国利益集团的总比特币储备有可能达到30%甚至更高。条件逐渐成熟。
最后，假设比特币成为新货币的锚定，那么比特币的价格将会如何变化？目前，比特币的总市值约为黄金的10%，如果比特币的市值与黄金相当，那么其价格将会在当前价格基础上翻10倍，达到100万美元。我认为这是比特币通向百万美元的一个阶段性目标。考虑到当前经济环境，随着未来10-20年经济的增长及货币增发，黄金的价格将进一步上涨，而比特币的上限也会随之提高。如果美元最终锚定比特币，那么100万美元可能只是一个起点。
当然，整个过程将是漫长的。美元周期的终结可能会在未来10-20年内开始，而新美元的诞生（如果这一剧本成真）则可能要等到20-30年之后。因此，比特币的价格达到100万美元及以上，应该会出现在2050年左右。
五. 小结
本文从两条逻辑线展开推演：一方面，长债周期与短债周期的变化表明美元周期即将结束，但下一个货币周期仍可能由美元主导；另一方面，比特币作为新兴的价值存储工具，正在逐步追赶并有可能超越黄金。两条线的交汇点，则可能是下一个货币周期美元锚定比特币的格局，从而推动比特币达到100万美元这一不可想象的高度。
当然，这也是我作为加密乐观主义者的愿景，基于一些尚未成立的假设。未来的发展充满了不确定性，我选择了我认为最有可能的路径进行描述。这些思考对日常交易可能没有太多直接指导意义（毕竟，入场点还是要看1小时级别的图表）。但我希望通过这篇文章，大家能够对未来保持积极的想象，并为长线的机会做好准备。
（本文感谢我的挚友Qrie对于周期理论的理解和深入阐述，与币圈OG@HAZENLEE_的讨论对文章亦有贡献）（作者：Biupa-TZC）
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