CryptoSAWA说：Bitget 开启 $BGB 回购销毁计划，来一波估值分析币圈大咖说 — 币圈之家，币圈人分享经验，抱团赚钱，吃瓜吐槽的交流平台

免责声明及利益相关：本分析纯粹跳大神，我持有 28000 枚 BGB

BGB 作为 Bitget 生态中唯一的价值凭证，Bitget 生态经济总量的增长就是 Bitget 升值的基础。但需要注意，严格来说，平台价值凭证 ≠ 平台股权（为什么特意提及这一点，后面会说明）。

本文从 5 个角度对 BGB 进行估值分析：

Launchpool 收益率（vs BNB）
Bitget 回购销毁影响
Bitget 的交易量（vs Binance）
Bitget 的 PayFi 蓝图
如果 Crypto 有确定性，那是什么

待 BGB 完成首次销毁 8 亿枚后，代币基本情况如下：

总供应量：12 亿枚，100% 流通
价格：约 8.4 美元
市值：约 100 亿美元

【Launchpool 收益率】

2024年全年，

BGB Launchpool 合计 21 个，总收益率 30.63%（我根据 APR 计算的，来源 https://bitget.com/events/launchpool）

BNB Launchpool 合计 29个，总收益率 31.32%（其中 BIO 还在挖，所以我按平均值估算了，来源 @Phyrex_Ni

https://twitter.com/Phyrex_Ni/status/1871235409793200285%EF%BC%89

两者总收益率非常接近，而 BNB 市值约为 BGB 的10倍，因此，在 BGB 大幅上涨的背景下，其 Launchpool 后续是否能维持甚至超越 2024 年的收益率，对 Bitget 是一个挑战，加油（来自持币用户的期待）。

从另一个角度看，BGB 是 BNB 市值的约1/10，却能维持相近的 LP 收益率，是不是应该期待 BGB 上涨的隐含赔率呢？请自行思考。

【Bitget 回购销毁影响】

推文开头提及，平台价值凭证 ≠ 平台股权，如果两者是一个东西反而好办了，可以直接套传统估值模型，以市盈率 = 总市值/净利润来评价标的的估值偏高或偏低。

此时，回购销毁机制起到了至关重要的作用，它使平台盈利能力锚定了平台币价值。

先来看 BGB 的回购销毁机制（来源 https://bitget.com/zh-CN/support/articles/12560603820497）：

未来季度销毁

频率：每季度一次，通常在下个季度初完成
规则：Bitget 将以交易所、钱包业务每季度利润的20%对 BGB 进行回购销毁，利润由 Bitget 交易所的现货、合约、杠杆交易手续费，以及 Bitget Wallet 的 Swap、合约、NFT 交易手续费等收入组成
方式与透明度：Bitget 会把回购的 BGB 打到黑洞地址进行销毁，并在完成后公布销毁的具体数量和链上记录

由于 Bitget 目前交易所业务才是利润大头，本文只取交易所业务每季度利润数据计算，而规则提到的“利润”，我理解是净利润。

根据 @CCData_io数据，Bitget 2024 年 Q1 – Q3 累计现货和衍生品交易量达到5.54万亿美元，由于 Q4 数据还没有，以 2024 前三季度计算，平均每个季度交易量是 1.85 万亿美元，其中95%交易量由合约交易贡献，5%由现货交易贡献。

逻辑上大部分交易量是大户贡献的，交易费率取 VIP2 水平，合约 0.04%（maker 和 taker 各取一半），现货 0.1%。

平均每季度交易手续费收入 = 1.85 万亿 * (95% * 0.04% + 5% * 0.1%) ≈ 8 亿美元

问题来了，8 亿美元是手续费收入，那么净利率是多少呢？

参考 Coinbase 的最新财报，净利率TTM 31.22%，（来源 https://cn.investing.com/equities/coinbase-global-ratios），假设 Bitget 的净利率相近（个人感觉应该更高才对）:

Bitget 平均每季度交易手续费净利润 = 8 亿 * 31.22% ≈ 2.5 亿美元
Bitget 平均每季度回购销毁费用 = 2.5 亿 * 20% = 5000 万美元

按当前币价，预期每季度约销毁 625 万枚 BGB。

问题又来了，销毁会导致供应量减少，供应量减少利好币价，但这三者是否存在可量化的关系呢？我经过大量调研，很抱歉，水平有限，无法给出可量化的结论，这里先留个坑。