0xTodd说：如果行情有一天转向了，永续费率转负，那 Ethena 要怎么办？

因为我存了一些 $USDE ，有时我会问其他 USDE 农民一个问题：如果行情有一天转向了，永续费率转负，那 Ethena 要怎么办？

因为它可能会面临一个二选一难题：

1.什么也不做，硬坑每日费率亏损，等待费率转正；
2.投降，平掉空单+现货，转为多单+U，反向赚费率。代价就是平仓建仓，费率磨损太高。

但是无论怎么选，都是赌对方向了继续赚费率，赌错方向就要硬抗亏损。

这个需要对行情大势非常准确的把握。

根据我们过往的经验，没人能精准预测顶部和底部，尤其是套利思维下，判断趋势就更难了，毕竟——会判断趋势谁做套利啊.jpg

不过看到 @ethena_labs官宣说，后面要推出基于贝莱德BUIDL基金的新稳定币 $USDtb （吐槽一下这个名字，我第一反应是USD淘宝…）。

贝莱德这个这个 BUIDL 基金本质上就是一个短期的美国国债组合的基金，支持代币化，利率现在能有4-5%吧。PS：这也算是它们的老本行了，贝莱德最最最著名的ETF之一就是国债组合。

然后，如果行情转为负费率，Ethena会把空单头寸平了变成 $USDtb 。

这确实是一个不错的思路，它把一个赌方向二选一的生死题，变成了争一保二的加分题：

假如判断对了——行情转向，及时把空单平掉，转为国债组合底层，可以继续盈利，做到了始终使用当前行业内真实收益率最高的底层。

假如判断错了——行情继续，尽管空单平了赚不到高费率了很难受，但是国债组合还有一个保底费率，不至于项目硬抗亏损。

这算是一个软着陆的保守型打法。

算是解决了一个心头大患

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憨巴龙王说：
1.判断费率比判断趋势简单多了 2.usde是按周结算，历史上币圈很少很少有周费率是负的，只有18年11月，20年3月，22年5月和11月才有一些周是负费率。而usde有国库。会补偿的。

0xTodd🟥🟨🟦说：
龙王我是这么考虑这个问题的：

以BTC的历史资金费率为例，A、H和L位置负费率大概持续20天，1.5月和2个月。

如果硬抗的话，转熊附近已经蛮低了，到了负费率1天=白干2天。对于用户来说，有国库赔偿是不错的，不过项目方的心理压力比较大，可能很上火😂

如果想要转向的话，就要果断能判断是在A、H、L点转多，而不是其余BCDF…MN假转向点位，应该有一些难度吧。

另外，考虑到ENA及其仿盘如今已经是影响永续合约市场的一部分了，历史回测也顶多做个参考。如果这一轮转熊了，负费率时间会变长么？你怎么看

憨巴龙王说：
1.Ena本身会影响市场，这个确实。2.不会有什么转多的说法，杠杆做空对ena来说不太好操作 3.其实平仓理论是不会亏钱的，资金费是溢价的表现，正费率的时候开仓是正溢价，负费率平仓是负溢价，这部分溢价是赚钱的。4.对于用户来说，可以在大爆跌后溜溜球。

Tyler说：
有一点不容忽视，稳定币的「挤兑」风险。

第二个选项「投降，平掉空单+现货，转为多单+U，反向赚费率。代价就是平仓建仓，费率磨损太高」其实有很高风险，因为平仓后再转向「多单」，虽然能吃负费率，但也意味着失去了 Delta 中性，策略不再是中性的：

一旦市场持续下跌，抵押品的整体价值就处于浮亏状态，一旦浮亏持续甚至加大，有用户就会考虑资金撤出，很容易引发挤兑，在恐慌情绪蔓延时，可能短短几天甚至几小时内就会有大量资金撤出，直接冲击整个协议的稳定运转机制。

0xTodd🟥🟨🟦说：
转多单的话，是多单+U，等于说用户给他们存的是ETH，它把用户的ETH卖了，变成了多单+U，还是中性的

Tyler说：
「多单+U」应该并非 Delta 中性，而是一个偏向多头敞口的仓位组合：

市场上涨时，多单的涨幅可以弥补卖出现货所错失的利润；但如果市场下跌，多单浮亏，现货卖出的价值已锁定，无法抵消价格下跌的损失，就会导致抵押品整体缩水

ViNc⏳🌸とうきょうへ🗻说：
有更简单的方法
@pendle_fi快将推出的 Pendle Boros 将可让 @ethena_labs对冲并锁定部分资金费率使其转化为固定收益
Ethena 将会是 Pendle Boros的最大用户

Tracey Walters说：
请问天总，tetsuo的叙事值得长期拿住嘛

Timo说：
该出本出本，我让你们上车的位置，回到前高也3倍了。后面还需要持续追踪项目的进度，至少目前看没有全部清仓的理由。

JL_btc说：
“跟欺诈的人一起玩，最后受伤的肯定是我自己”。

坚持相同的原则，这次可能让你少赚一点，但下一次可能也会救了你。

交易原则的一致性是长期盈利的必要条件。