Mindao说：微策略是一家贩卖比特币波动性的公司

今天聊聊从“微策略”到“大战略”的升级剧本（纯猜测）。

贩卖比特币波动性
Michael Saylor曾用一个非常直白的比喻来总结它们的运营模式：微策略是一家贩卖比特币波动性的公司。

它将比特币这个“反应堆”放在业务的核心，通过比特币的波动性共振，利用不同金融工具将波动性分级销售给市场中的各类玩家。

这种“共振”模式，路径非常清晰：

1. 内核波动传导
   比特币作为核心资产，其价格波动性向外层传递。
2. 金融工具的分级波动

• 最低波动：优先债，波动性在5%-6%之间（类国债）。
• 中等波动：可转债，波动性高达85%。
• 最高波动：公司股票，多种波动叠加态。

比如，可转债和股票之间的波动性传递，有一个有趣的互增强机制：股票波动性和流动性越高，微策略的可转债的定价权越强。

它们可转债的核心买家是对冲基金，这些基金并不关心微策略股票的方向性表现，而只在乎其波动性是否足够剧烈，流动性是否充足。

可转债到大固收
全球每年可转债发行规模约为1000亿美元，美国约占600亿美元。

如果按照微策三年420亿美元融资目标（一半为固收，假设全部为可转债），每年需发行约70亿可转债，占美国市场12%。

目前，微策的市场份额约为5%-7%，以这节奏，完成首年目标似乎不成问题。

但可转债容量终究有限，而“大固收”规模高达25万亿美元（可转债的250倍）。

未来，微策略可选择的其它固收工具：

• 高收益债券 （俗称垃圾债）
• 有担保无抵押高级债券
• 有抵押优先债券
• 信用贷款

但在这些工具上获得更具竞争力的融资成本，微策略的债需要信用评级。

而信用评级的提升往往与进入主流市场指数相关。

根据微策的指标，今年大概率加入 S&P 500，明年6月有望进入 QQQ。

从资本增值到现金流

除了进指数、转大固收，微策略的下一步剧本可能是从一家持有比特币的资本增值型公司，转变为将比特币当运营资产的现金流公司。

目前，微策的比特币资产并未产生现金流。这种资产结构对公司债务扩张构成障碍，因为缺乏现金流支持利息支付和本金偿还。

如果未来比特币持仓规模达到1000亿美元，假设能产生2%的年化收益，每年将有20亿美元的现金流，能轻松支持规模百亿美元的低息信用贷。

实现这一目标的前提是大银行进入托管并开展比特币资管业务。按照现在趋势，未来3-5年内会实现。

终局：比特币“央行”

以比特币储备为依托，搭建二层网络，发行稳定币。

微策利用比特币储备发行稳定币，为市场提供更加灵活的流动性工具，为中小国家提供信贷支持，进一步将“比特币国储”推广到更多的主权国家，实现真正意义的比特币货币扩张。

到那时，Micro Strategy 也该改名Grand Strategy了。

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Thetagang说：
“根据微策的指标，今年大概率加入 S&P 500，明年6月有望进入 QQQ。”
这个地方应该是写错了，mstr现在的目标是今年先进纳斯达克，下一次inclusion date是12/13，snapshot date是这周五。

Mindao说：
我理解是s&p 只有盈利为正和市值要求，mstr今年都满足；nasaq 100 有连续盈利累计金额要求，P&L要求更严格，需要配合fasb会计准则变更（25年3月），所以进入nasdaq最快也要明年六月份。

Rubywang.eth｜Day1Global 播客 & web3brand.io说：
请教 Mindao 老师，这个模式最大的风险点是什么，有什么需要作为观测指标的？

Mindao说：
当微策无法继续发债，溢价下降，会导致市场对比特币预期下降，形成负反馈，拖累大盘；把微策当成整体市场signal是非常不好的趋势。
但微策本身资本结构搭得很好，向下风险防御性足够，看不到单体的雷点。溢价率、行权价、空头OI都是很好的数据点。

great说：
微策略是美联署
起到了宏观调控币价的作用。

小洋同学说：
我看saylor说：公司通过波动性交易盈利的同时，还通过ATM操作加杠杆，只要比特币还在涨，公司就依然可以赚到钱