Phyrex说：通过BTC在交易所的存量来判断用户情绪，是买入还是抛售？

先说结论，BTC的存量数据并不代表一定会涨或者一定会跌，但是却反应出了持币者最真实的情绪，如果情绪一致认为上涨可能会进入乏力期的时候，交易所内的 #BTC 存量会持续上涨，当用户对于后市行情抱有乐观态度的时候，往往交易所的BTC存量会大幅降低。

说人话，就是交易所存量上涨带来的是风险性增加，虽然不会影响价格的变化，但存量越高，用户的情绪越偏向于看空（短期），风险越大。而当交易所存量越低，用户的情绪偏向于看多（中长期），风险越小。

回到数据，首先先看图一。图一是近五年BTC在所有交易内的存量变化。

灰色代表的是BTC价格的变化
紫色代表的是BTC在交易所的存量

图中分了三个不同的色带，黄色带对应的是 #Bitcoin 价格的高点，可以明显看到在价格高点的时候往往并不是存量的高点，比如说2021年年初的时候（第一条黄色光带）虽然都预期BTC的价格能有大幅上涨，但几乎没有人能猜到会上涨超过65,000美元。

所以能明显看到随着BTC价格的上涨，交易所内的存量越来越多，这就是因为大家对于高峰没有办法预期，为了防止不能在高位离场，所以先把BTC转移到了交易所中，而且最关键的一点，在2021年的时候，散户仍然是市场的重点。

也是因为2021年年初拉盘太快了，几乎每天都是一个新高，所以即便是用户将BTC存在在交易所中，但是每天离场的BTC并不是很多，这就造成了虽然车重，但并未影响价格上涨的原因。可以看图二

图二中蓝色代表的是BTC的净流量，水平线以上是净流入，水平线以下是净流出。

所以可以很清楚的看到，在那个大家都期待有10万美元的时候，投资者是非常FOMO的，即便是519事件的发生，交易所内的存量（黄色带）也并未出现大量的减少，而且从交易所体现离场的BTC并不是很多，这就代表大家一致性的认为还会有第二个高峰。

后来在BTC跌破30,000美元反弹回40,000美元的时候，确实有一批投资者因为恐慌而离场了，但多数的投资者继续因为价格的提升，而将BTC转入交易所内，九月份的时候传出来BTC期货ETF通过的信息，也成为了第二波的导火索。在这个期间，仍然是BTC的存量提升为主。

后来是因为FTX的暴雷（图一和图二的粉色带）导致了BTC在交易所的大量减持，其实Luna的时候虽然也有发生，但并没有FTX时候这么纯粹，而事实也是2022年11月，16,000美元左右的BTC是这个周期的底部，大量的投资者在这个时间段内买入BTC并且体现离场，就是因为中长期会看好BTC回涨的趋势。

从图三来看，接下来的一段时间虽然BTC在交易所的存量有涨跌的波动，但是相比2021年高峰差远了，尤其是随着现货ETF的通过，大量的机构开始买入BTC，从截止到2024年10月1日的数据来看，已知的ETF机构买入的BTC已经超过了100万枚，其中美国就占了93万枚。

所以实际上市场上愿意流通的BTC数量在不断的减少，到了今天距离最近五年最低存量也不过是15万枚BTC。

继续回到图一，绿色带代表的BTC在交易所阶段存量的高点，这也代表了用户情绪紧张到了顶点，大量的投资者在摇摆不定中如果发生了明显利空就会出现大规模的抛售，事实证明，交易所的存量越高，出现大规模砸盘的风险就越大。

配合交易所存量还有一个非常重要的数据，就是长期持有者的变化，图四。

图四中可以清晰的看到，从2024年4月开始，长期持有者的派发就结束了，而这部分的派发很有可能并不是真正长期持有者的离场，而是灰度GBTC大规模的抛售，从BTC现货ETF的数据也可以看到，随着进入四月GBTC的抛售已经开始大量的减少，所以长期持有者开始重新积累。

BTC现货ETF数据：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1W7JJ8lMQiUUlBb9U-BvFoq2H-2o5CpUuPO4D_KK3Ubw/edit?usp=sharing

到目前为止在155天内没有移动过的BTC已经超过了141.5万枚，这也是交易所存量在持续降低的原因，因为更多的投资者认为目前的价格并不是顶部，还有可以上涨的预期，要知道，目前机构的投资者已经越来越多，这部分的投资者已经明显看到并没有短期换手的意图。

因此，我们可以相信，当交易所内的BTC堆积越来越多的时候，虽然价格可能会继续上涨，但同样能上涨的是风险，而当交易所内的BTC堆积越来越少的时候，虽然并不代表价格一定就会上升，但BTC价格的风险也会降低，并且每次价格下跌都会有大量的抄底出现。

所以交易所的BTC存量是一个很好的判断持仓用户情绪的风向标，结合长期持有者数据和转入转出交易所的数据能更大程度的对趋势进行判断。