Teddy郑皓升说：2024年山寨币的MC/FDV只有12.3%，为近三年来最低

根据币安研究，2024年山寨币的MC/FDV只有12.3%，为近三年来最低；

推测的原因如下：

1. 市场流动性变差，二级FDV上限降低：从去年下半年行情启动到今年上半年，已经很少见FDV能到FDV 10B以上的新项目，除了WLD和TAO等少数北美顶级机构抱团的AI和Infra项目以外，1B基本上是本轮行情一道难以越过的门槛；而2020—2022，赛道头部项目的FDV基本能达到10B以上，MC也常常超过1B
2. 私募轮抱团抬升估值现象普遍，这使得上所估值抬升，VC- CEX利益出现一定程度的对立：由于上轮和本轮行情有大量美元基金打法的机构和个人入场，风险投资机构在早期投资中的check size明显变大；即使在行业流动性泛滥的2021年，加密原生风投的投法还是“拼多多”，单家机构的投资最低限额大约5万美元，一家项目方的seed round可能有20家以上的VC参与，而且B轮以上的项目主要来自北美地区，FDV 50m左右就已经可以上Tier 1大所（如STEPN、Axie Infinity）；而今年，资金集中在了少数募资能力强的头部机构手中，它们几乎不考虑单笔1m以下的项目；受此影响，甚至有部分头部的加密原生风投的check size也抬高到了0.5-1m，这倒逼了项目方估值抬升；不少项目seed round的FDV就高于50m，到了上所阶段的估值多在200m以上；私募轮估值过高，影响了上币定价，机构退出对二级用户利益的伤害增加；同时连带着二级高赔率的项目减少，胜率降低，散户很难接到价格公平的筹码；最终降低了crypto资产的吸引力
3. MC较低的原因还有高FDV项目方对流动性预期的问题，为了防止私募轮估值在短期内雪崩，项目方倾向于12+36模式，甚至在社区空投也采用了线性解锁模式，但这却造成了代币长期抛压，连绵不断的解禁压力降低了二级市场参与的预期
4. 风险投资机构对能够持续产生现金流的实用型消费者应用的重视不足：项目缺乏自造血能力，无法和做市商形成正向合力，形成长期有效的市值管理，对冲抛压的负面影响