美国降息很难直接拉涨比特币,加密市场仍需技术驱动

北京时间20日凌晨,美股周一收高,道指连续第五日上涨,标普500指数与纳指录得八连涨。比特币在 8 月份下跌了约 10%,落后于明晟公司(MSCI Inc.)全球股指近 1%的涨幅,也落后于金价升至历史高点的表现。从近期观察看,比特币与宏观跟跌不跟涨的态势越发明显。这背后的原因是什么?目前市场基本认定美联储在九月将降息,那么,比特币以及加密市场又将如何表现?

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比特币为何跟跌不跟涨

8月初,受日元加息和美国经济衰退影响,传统股市大幅下挫,比特币也一度暴跌至49100美元附近。然而,自那以后,一系列积极经济数据出现,股市收复了所有失地,令传统市场情绪好转。不过,比特币并没有明显反弹。整体上看,比特币实质上显示出,跟跌不跟涨的态势,为什么比特币会如此表现?

市场太过关注宏观因素,而忽略了比特币内在影响。笔者之前在《果断抄底还是持金观望?从趋势角度反思“85”市场暴跌》一文就指出这一看法,从近期比特币和美股的走势观察,再次印证了这一观点。当时,笔者得出这一观点的重要观察在于:1.比特币在触及7万美元之后,矿工抛压明显上升,与此同时机构增持比特币ETF的意向也出现大幅下降;2.德国政府在比特币6万左右持续出售手中的BTC,随后,美国政府、Mt.Gox、Genesis等纷纷也出售手中持有的比特币,这产生了巨大抛压。

值得注意的是,投资者对于比特币和美国宏观之间的认识或许需要调整。由于之前比特币与美国宏观经济之间的紧密关联,使得很多投资者持续维持这一认识,但目前市场正在发生变化。比特币ETF通过之后不久,市场确实爆发出巨大需求,笔者认为这几乎处于“抢筹”阶段,美国经济数据利好时,投资者对于比特币的加持意向会更明显。但是,伴随主流机构购入一定量比特币后,机构更愿意高抛低吸,这一点可以通过观察其交易量来确认。

整体上看,宏观影响固然存在,但机构持续推高比特币的意向并不强烈,甚至在比特币大涨时,机构的比特币ETF甚至出现流出迹象。德国政府、美国政府以及Mt.Gox等也总是在价格维持相对高位时便出现一定抛售行为,这也是比特币很难突破7万美元的原因。在美国经济数据好时,来自市场的抛压会限制其上涨高度;当宏观经济数据不好时,市场内在的恐慌情绪又会加深散户的抛压行为,这便是我们认为目前市场跟跌不跟涨的原因。

为什么加密市场看起来死气沉沉?

在本轮牛市中,比特币的表现其实还相对较好,加密市场整体却乏善可陈,都已经看起来不那么像是真正的牛市了。仔细研究不难发现,在这背后暴露出加密市场发展中的应用困境。

在本轮牛市初期,加密市场确实出现过很多热门板块,比如模块化区块链、DePin、铭文和BRC20等、AI赛道、全链游、链抽象、以及比特币二层、再质押赛道等等。不过这些热门板块的热主要表现在两个方面:1)热门个别代币大涨;2)真正看好的主要是资深Web3用户。从本质上看,上述这些热门板块确实有创新,有资金推动炒作,但是很难触达到更广泛的用户,这也使得其很难像上轮牛市的DeFi Summer一样轰轰烈烈,这其实也是本轮牛市暴露出来的应用困境。

正是加密市场从不同维度进行应用创新无果之后,市场开始将视线投入到MEME赛道,不过此次的MEME赛道大热与以往不同。据 DefiLlama 数据显示,8 月 13 日,meme 币发行平台 Pump.fun 收入达 533 万美元。这也是本轮牛市中,最赚钱的协议之一。虽然Pump.fun只是一个MEME平台,但这却是DeFi成熟后成果,这也是目前能够真正触及广泛用户的代表性应用。

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从机制上看,PUMP.FUN的资产发行均采用 PAMM (Primary Automated Market Makers 一级自动做市商) 机制。PAMM 分为 Fund-to-Mint 和 Burn-to-Withdraw 两个机制,前者可以将用户的 $SOL 存入 PAMM 智能合约储备池,智能合约储备池根据 Bonding Curve 当前报告的定价铸造适当数量的 Memecoin,并将其发送给用户;后者可以通过出售 Memecoin 给 PAMM 智能合约完成退出。从产品维度看,PUMP.FUN无疑是对DeFi的进一步升级,其使得用户使用DeFi的门槛进一步降低,而且更加便利。当用户想到一个好的创意,首先在 PUMP.FUN 上选择想要发布的 Ticker,一键发布全新的 Memecoin。平台其他用户在定价曲线上不断买进卖出 Memecoin 代币。当新创建的Memecoin达到一定市值后,PUMP.FUN 将新创建的 Memecoin 发送至 Raydium。

PUMP.FUN带来的创新虽然看似MEME赛道,然而不仅吸引了一批Web2用户,还吸引了很多Web2名人,这类名人无疑将进一步为Web3行业带来新流量。此前,卡戴珊家族 Caitlyn Jenner 发布的的代币$JENNER 将 Drama 带到加密世界,完成一晚 160 倍的涨幅,最高市值来到 3000 万美元。但随后JENNER一路暴跌,市值也大幅缩水。

加密市场爆发仍需技术驱动

加密市场与宏观之间的关联已经非常紧密,其中最主要的便是比特币和以太坊。伴随美联储降息,比特币和以太坊势必会受到积极影响。不过,笔者认为比特币和以太坊更多属于风险资产,加之目前市场内部抛压巨大,在美联储降息周期的初期,比特币和以太坊的表现可能相对一般。

就加密市场而言,未来真正的发展还是需要技术驱动金融。区块链1.0主要以比特币为主,区块链2.0主要以以太坊的智能合约驱动,这也是美国认可比特币和以太坊的核心原因,伴随比特币ETF和以太坊ETF通过,BTC和ETH也获得了广泛采用。根据 Crypto.com 最新的市场规模报告,今年上半年,全球加密货币市场中的持有者(ownership)数量大幅增加。截至 6 月份,这一数字从 2023 年底的 5.8 亿人增长了 6.4%,达到 6.17 亿人。这一增长主要由比特币和以太坊生态的关键发展推动,特别是其相关现货 ETF 的推出。比特币仍然占主导地位,到今年年中,其持有者增长了 5.9%,达到 3.14 亿人,占所有加密货币持有者的 51%。与此同时,以太坊的采用率增长了 9.7%,使 ETH 所有者总数达到 1.36 亿,占全球市场的 22%。根据该报告,有两个主要事件推动了比特币采用率的增长。美国推出现货比特币 ETF,以及今年 4 月比特币的第四次减半事件,都起到了关键作用。

整体上看,加密市场的进一步发展仍然还是需要通过技术创新驱动金融。正如上文所讲,Pump.fun实质上是在DeF基础上的进一步技术创新,这种创新不仅推动Web2用户涌入,也推动一批名人加入,因而其最终收获的价值也颇丰。值得开发者注意的是,DeFi仍然是目前区块链行业最为成功的落地应用赛道,如何基于此创新和构建破圈应用值得思考。

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